Вчера руководством центробанка было принято решение оставить учетную ставку НБУ без изменений на уровне 6% годовых, говорится в сообщении пресс-службы регулятора. В то же время определенное количество прогнозистов предполагали уменьшение ставки, а соответственно смягчения политики. Однако в НБУ намекают на риски для макроэкономической стабильности, сообщая, что сохранение мягкой монетарной политики поддержит экономическое восстановление в условиях умеренной инфляции и высокой неопределенности относительно ситуации с пандемией в Украине и мире.
Содержание ключевой ставки на уровне ниже нейтрального свидетельствует о стимулирующем характере монетарной политики и оставляет пространство для дальнейшего снижение процентных ставок в экономике. Ведь, ключевым риском для макрофинансовой стабильности, как и раньше, является длительный срок и углубление пандемии коронавируса и усиления карантинных мероприятий.
Инфляционная динамика
В июле-августе инфляция не превышала целевой диапазон 5% +/- 1 п.п. Динамика базовой инфляции была такой же сдержанной. Оживление потребительского спроса, а также подорожание энергоносителей (топлива и природного газа), которое отражает тенденции мировых рынков, уравновешивались сезонной коррекцией цен на сырые пищевые продукты.
Показатели розничного товарооборота, импорта, расходов населения на туристические услуги внутри страны, недвижимость и автомобили свидетельствуют о восстановлении потребительского спроса, которое, вероятно, будет продолжаться и дальше в течение ближайших месяцев. Мягкая монетарная политика НБУ и фискальные стимулы правительства для экономики, в частности изменение социальных стандартов поддержат этот тренд.
В то же время постепенное восстановление мировой экономики от коронакризиса и в дальнейшем будет толкать цены на энергоносители вверх. Ряд этих факторов создает почву для вхождения инфляции в целевой диапазон в конце 2020 года.
Дальнейшая динамика инфляции будет зависеть от темпов экономического восстановления, отмечают в НБУ.
Макроэкономические тенденции и прогноз
В результате пандемии COVID-19 Правительство Украины ожидает снижение ВВП на 4,8% в 2020 году. Безработица ожидается на уровне 9,4%, а среднемесячная заработная плата вырастет на 4,3%.
Сейчас экономика начала восстановление, однако далека от уровня докарантинного периода.
Таблица 1 - Индекс производства базовых отраслей (ИПБО), % г/г
Источник: НБУ.
Ожидается, что эти и другие макроэкономические тенденции приведут к 5% - 10% падению объема чистых кредитов и приблизительно 5% - падение объема депозитов, деноминированных в гривне, в годовом вычислении. При этом стоимость риска в финансовом секторе значительно возрастет, что приведет к росту цены кредитов.
Правительство ожидает, что восстановление начнется в конце 2020 года (рост ожидается в IV квартале 2020 года), с ростом ВВП на 4,3% - 5,0% в течение последующих - 2021-2024 годах.
Во время восстановления правительство Украины ожидает, что украинский банковский сектор будет демонстрировать здоровый рост, когда кредитование будет расти быстрее номинального ВВП в результате кредитования розничного бизнеса (физических лиц) и малого и среднего бизнеса.
Напомним, в НБУ отмечают, в отличие от предыдущих двух кризисов, ожидается, что банковская система избежит значительных потерь, поэтому в постпандемический период выступит катализатором позитивных изменений.
Этот рост кредитования будет поддерживаться низкой инфляцией и снижением процентных ставок.
Одновременно, снижение чистой процентной маржи, роста операционных расходов и стоимость риска приведет к снижению показателя ROE в банковском секторе с рекордно высоких 31% в 2019 году до 15% - 20% в 2024 - 2025 годах.
Существуют и другие негативные сценарии макроэкономического развития Украины (например, в мае текущего года МВФ прогнозировал, что в 2020 году падение ВВП составит 8,2% и уровень безработицы - 12,6%, годовой прирост ВВП в среднем составит 2,8% в течение 2021 -2024 лет, а кредитование негосударственных учреждений уменьшится на четверть в течение 2020-2021 лет, прежде чем вырасти в течение следующих лет).
По негативному сценарию Министерства развития экономики, торговли и сельского хозяйства Украины, прогнозируется падение ВВП в 2021 году на уровне 4% - 5% с последующим умеренным ростом в среднем за период 2022-2023 годы на уровне 1,8% в год.
Ключевые риски для макрофинансовой стабильности
Учитывая основные факторы макроэкономических тенденций, ключевым риском для макрофинансовой стабильности, как и раньше, является длительный срок углубление пандемии коронавируса и усиления карантинных мероприятий.
Рост заболеваемости COVID-19 в стране на протяжении последних месяцев не повлияло на темпы восстановления экономической активности. Впрочем, новая волна коронавируса способна сдержать потребительский спрос и затормозить оживление в секторах, ориентированных прежде всего на сектор услуг.
Актуальными остаются также другие риски, в частности, негативное влияние судебных решений на макрофинансовую стабильность.
Напомним, недавно Печерский районный суд Киева удовлетворил иск оффшорных компаний братьев Суркисов в государственный «ПриватБанка» на общую сумму $350 миллиона. Речь идет об иске по обязательствам банка обслуживать депозиты Суркисов, размещенные в 2012-2014 годах на кипрских счетах. Кроме этого, в настоящее время Печерский районный суд Киева возобновил исполнительное производство по заявлению двух компаний братьев Суркисов о взыскании с государственного «ПриватБанка» в пользу последних еще $164,5 миллиона.
На фоне внутренних вызовов, НБУ отмечает существование внешних, в том числе эскалации военного конфликта на востоке страны или ее границах, а также увеличение волатильности мировых цен на продукты питания учитывая глобальные изменения климата и риск усиления протекционизма в мире.
Учитывая указанный баланс рисков и устойчивый тренд восстановления потребительского спроса Нацбанк сохранил учетную ставку на уровне 6%.
В итоге стоит отметить, что основным предположением, которое Правления НБУ принимает во внимание, является продолжение сотрудничества с МВФ. Ведь сотрудничество с Фондом важно не только с точки зрения финансирования дефицита госбюджета, но и поддержки со стороны других международных партнеров и инвесторов. Средства от них будут направлены как на поддержку сферы здравоохранения в условиях пандемии, так и на инфраструктурные проекты, которые оживят все еще слабую инвестиционную активность, отмечают в НБУ. Однако, как видим, последние судебные решения Печерского районного суда в пользу олигархов, является полным противоречием базовых условий сотрудничества с МВФ, а именно обеспечение судебной реформы.
