Как мировые риски срикошетят по Украине: анализ вызовов от The Economist
Сущность одной из аксиом, сформированных историей финансов, состоит в том, что кризисные явления проявляются циклически не имея сходных признаков, что обуславливает перманентный поиск потенциальных триггеров в мировой экономике и на рынках.
Глобальные факторы, которые обусловили неопределенность, а это замедление роста экономики Китая и Европе, прогнозы рецессии США, торговые переговоры США с КНР продолжительностью пять недель и их последствия, - транслируют противоречивые сигналы относительно дальнейших перспектив.
Напомним, Международный валютный фонд прогнозирует, что мировая экономика находится на пороге очередного финансового краха. Главной проблемой является огромный суммарный долг стран мира. В новом прогнозе Фонда за октябрь относительно ближайших экономических перспектив указано, что накануне кризиса 2008 года среднее соотношение глобального долга к ВВП составило 36%, а сейчас - более 50%. Сумма астрономическая - 182 триллиона долларов. Международный валютный фонд предупреждает: если финансовую систему не удастся реформировать, коллапса не избежать.
Эксперты британского журнала The Economist прогнозируют, что в 2019 году темпы роста глобальной экономики замедлятся до 2,8% (в 2018 году прирост составил 2,9%), а в 2020 году - до 2,6%.
Рядом с тем, комментируя прогнозы, эксперты отмечают, что геополитическая неопределенность обусловливает существенные уязвимости в крупнейших экономиках, в том числе значительная долговая нагрузка КНР, США, Италии, а также стран с развивающимися рынками. Если будут проигнорированы риски, то эти уязвимости могут существенно усилить спад, замедляя мировую экономику.
Торговый протекционизм
Существенным угрозой глобальной экономике эксперты The Economist считают вероятность перерастания конфликта между США и Китаем в полномасштабную торговую войну.
Отметим, Всемирная торговая организация (ВТО) раньше обнародовала прогноз, в котором отмечается, что в случае полномасштабной торговой войны между Соединенными Штатами и Китаем объем глобальной торговли может уменьшиться на 17,5 процента.
Риск такого результата эксперты издания назвали умеренным (интенсивность риска - 15 баллов), отметив, что реализация такого прогноза может иметь крайне тяжелые последствия.
Развитие таких событий может затронуть большинство стран, и Украина не будет исключением. Если ухудшится ситуация в странах - в экономиках основных торговых партнеров, да еще и снизятся цены на сырьевые товары, как это случается на фоне кризиса, наступят достаточно неоднозначные по сложности времена для экономик стран с развивающимися рынками. В большинстве периферийных стран, к которым относится Украина, могут начаться экономические проблемы, потому что развитие таких стран был опосредованным развитием мировых экономических центров - США, Китая, ЕС.
«США достигли значительного прогресса в торговых переговорах с Китаем из важных структурных вопросов, в том числе в сфере защиты интеллектуальной собственности, передачи технологий, сельского хозяйства, услуг, валюты, и по многим другим аспектам, - написал Трамп в Твиттере. - В результате очень продуктивных переговоров я откладываю запланировано на 1 марта повышение американских пошлин».
Эксперты убеждены, что текущие переговоры власти США и Китая дают надежду на заключение соглашения, которое позволит избежать эскалации конфликта.
Однако, даже в случае заключения соглашения риски сохранятся, так как любая сделка не сможет заставить Китай к такому реформирования торгового баланса, на котором настаивают США.
Эксперты The Economist отмечают, что поводом для развития пессимистического сценария может стать введение некоторыми странами масштабных импортных пошлин и субсидирование местных производителей для борьбы с протекционизмом.
Отметим, с целью нивелирования экономических проблем, и недопущения социальной дестабилизации, Китай принимает существенные меры по стимулированию внутреннего производства, в том числе сельскохозяйственного производства.
Рецессия экономики США
О предпосылках кризиса в США, в результате быстрорастущих рисковых долгов нефинансовых компаний, предупреждали аналитики агентства Moody's. Главный экономист Moody's Analytics Марк Зэнди отмечал невероятной по сходству между субстандартными ипотечными кредитами (subprime), которые привели к финансовому кризису в США в 2007-2008 годах и глобального экономического спада, и нынешним рынком рисковых займов (leveraged loans) и «мусорных» облигаций (junk bonds). Объем этих рисковых займов в США, по данным Moody's, достиг рекордных $ 1,4 трлн, а в сумме с «мусорными» корпоративными облигациями рисковый долг составляет $ 2,7 трлн.
«Благодаря длительному периоду сверхнизких процентных ставок, корпоративный долг вырос почти до 47% ВВП, что превышает максимум, который наблюдался во время финансового кризиса 2008-2009 годов. Кроме того, снизилось качество долга - более половины корпоративного долга США имеет рейтинг BBB (самый низкий инвестиционный уровень), а около 60% кредитов выдано без соглашений об обслуживании», - отмечают эксперты.
Напомним, что в 2018 году Федеральная резервная система трижды повышала ключевую ставку. ФРС открыто заявляли, что делает это с целью предупреждения перегрева экономики, на что Дональд Трамп реагировал вербальными заявлениями эксцентричного характера: «Каждый раз, когда мы делаем что-то большое, он (ред. Глава ФРС) поднимает ставки, похоже ему просто нравится поднимать ставки». Для справки, во втором квартале прирост ВВП США в годовом измерении составил 4,2% (максимум с 2014 года), в третьем квартале - 3,5%. И уже в конце 2018 Д.Пауелл заявил, что нынешний уровень ставок (в диапазоне 2-2,25%) близок к нейтральному. Речь о реальной процентной ставке, что соответствует состоянию экономики, в котором ВВП находится на потенциальном уровне, а инфляция - на целевом после исчерпания всех циклических шоков.
Насколько оптимальным ужесточения монетарной политики в США, и были ли в этом экономические предпосылки? Краткий анализ говорит о том, что существенная динамика ВВП, рост объемов промпроизводства, увеличение внутренних продаж обусловили способность бизнеса генерировать денежные потоки самостоятельно, без дополнительной ликвидности Федрезерва. По сути, это адекватный ответ на фискальные стимулы в рамках налоговой реформы, которые подтолкнули дефицит бюджета США до уровня в 5% ВВП.
Следует подчеркнуть, что происходит это на пике экономического цикла, когда подобные фискальные стимулы могут и навредить - экономика США близка к «перегреву», она приближается к ограничению производственных мощностей, безработица находится на полувековому минимуме (3,9%).
Согласно базовому прогнозу The Economist, в ближайшие два года экономике США удастся избежать разрушительной рецессии, хотя рост ВВП страны замедлится в 2019 году до 2,3%, а в 2020-м - до 1,5%. Однако эксперты предупреждают, что спад может оказаться гораздо сильнее из-за уязвимости финансового сектора США.
Какие проблемы можно прогнозировать для Украины, как, собственно, для всех стран, с развивающимися рынками?
Для Украины наступают сложные времена, ведь действует негативный эффект двойного действия - со стороны доллара происходит укрепление, как и со стороны высоких ставок. Согласно данным Минфина (по состоянию на 1 декабря 2018), в 2019 году Украина должна осуществить выплаты по погашению и обслуживанию внешнего государственного долга на сумму 150 млрд. гривен, или ее эквивалент примерно 5,4 млрд долларов США). Проблемой может быть не только укрепление доллара по отношению к другим валютам, но и подорожание заемных ресурсов вследствие высокой ставки ФРС.
Начало кризиса в Китае
Эксперты The Economist считают маловероятным наступление широкомасштабного экономического кризиса в КНР (интенсивность риска - 10 баллов). Однако не исключают, что китайские власти, осуществляя меры по поддержке экономики страны в торговом конфликте с США, могут допустить ошибку. Наиболее уязвимым местом экономики КНР эксперты считают объем внутренних кредитов, уровень которых превышает 230% ВВП.
Эксперты издания предупреждают, что если власти Китая не смогут предотвратить негативные экономические процессы, то это приведет к резкому снижению мировых цен на сырье, особенно на металлы, ударит по странам Латинской Америки, Ближнего Востока и Африки.
Безусловно, как ранее отмечали , экономика Китая продолжает замедляться на фоне торговой войны. Но, похоже, причины не только в этом. Торговый протекционизм США и другие внешние факторы не могут иметь существенное влияние на внутренние расходы экономики Китая, и сущность проблемы может быть раскрыта в более глубинном смысле. Проблема экономического подъема КНР кроется в исчерпании эффективности парадигмы, на которой базируется современная модель экономики Китая.
Аналогия с замедлением экономик Японии и Южной Кореи показывает, если экспортно-ориентированная экономика не успевает вовремя переориентироваться в сторону внутреннего спроса, то ее ждут большие проблемы.
Напомним, что темпы роста экономики КНР в третьем квартале 2018 упали до самого низкого за последние десять лет показателя в 6,5 процента, что стало худшим результатом за 28 лет. Только во время мирового финансово-экономического кризиса в 2009 году было зафиксировано более низкие темпы роста. Зафиксирован в третьем квартале 2018 года показатель роста экономики Китая оказался самым низким с первого квартала 2009 года, когда в мире был экономический кризис. Тогда экономический рост составил 6,1 процента. К тому же, в прошлом году было отмечено рекордное падение китайского фондового рынка - впервые с 2002 года капитализация компаний КНР упала на 2,4 трлн. долларов США.
По данным Reuters, количество дефолтов в КНР возросло на 40% с начала года: к началу осени корпорации не вернули заемщикам 3,81 млрд долларов.
В целом до конца 2020 года правительство КНР планирует влить в экономику около 9-10 трлн юаней, или 1,4 трлн долларов, из которых пятая часть, или 2 трлн юаней, отмечают аналитики.
На фоне экономических тенденций, ставка 10-летних гособлигаций Китая опустилась до минимального за последние два года уровня. Это признак ожидания участниками рынка дальнейших мер монетарных властей по ослаблению денежно-кредитной политики в целях борьбы с замедлением экономического роста.
Кроме расширения кредитной экспансии банков, КНР осуществляет существенные интервенции и на внутреннем рынке энергоресурсов. Как ранее отмечали, власти Китая в пятый раз подряд снижают розничные цены на бензин и дизельное топливо в условиях замедления национальной экономики. Как сообщает «Синьхуа», с начала 2019 цена за одну тонну бензина и дизельного топлива на внутреннем рынке КНР уменьшится еще на 370 и 355 юаней соответственно. Решение было принято Государственным комитетом по делам развития и реформ КНР в связи с падением мировых цен на «черное золото».
Приняты новые нормативами центробанка, отмечают, что к субъектам малого предпринимательства будут отнесены компании, имеющие кредиты на сумму до 10 млн юаней (или 1,5 млн долларов).
Повышение потолка с нынешних 5 млн юаней позволит высвободить ресурсы для кредитования малых предприятий: для банков, выдающих такие займы, внедрены льготные нормативы по норме резервирования.
По оценке China International Capital Corporation (CICC), изменения правил обусловливают возможность для банковского сектора направить на кредитование малого и среднего бизнеса около 400 млрд юаней.
Касательно экономических реалий Китая, которые обуславливают непростые времена для страны, и возможных отголосков кризиса для экономики Украины. Важно понимать, экономика Китая - одна из крупнейших мировых экономик. Если страны с развивающимися рынками не поймут должным образом вызовы, но не подготовятся к трансформации экономической модели страны, которые влияют на конъюнктуру глобальных рынков, их ожидает в дальнейшем упадок национальной промышленности за счет деятельности предприятий, что может привести к социально экономических проблем в этих государствах.
С целью нивелирования экономических проблем, и недопущения социальной дестабилизации, Китай наверняка принимает меры по стимулированию внутреннего производства, в том числе сельскохозяйственного производства. Тенденции в экономике страны указывают на существенный рост соответствующих стимулов. Следовательно, экспорт кукурузы в Китай, а это существенный рынок, имеет много предпосылок к существенному сокращению. Пессимистичные предположения в этом контексте можно делать в отношении ситуации будущего экспорта Украины в КНР пшеницы и ячменя, а также подсолнечного масла и продукции птицеводства.
Статистика торговых отношений Украины с Китаем указывает на то, что за январь-сентябрь 2018 украинский экспорт товаров в КНР составляет 1,32 млрд долларов. Основу товарного экспорта из Украины в КНР составляет сельскохозяйственная продукция, на которую приходится львиная доля объема товарооборота. Минеральные продукты (сырье - шлак, руда) составляют одну треть, оборудование и машины - 10%, древесина - 4%. Итак, вопрос продолжит Китай покупать украинскую сельхозпродукцию в нынешних объемах, будет украинский металл пользоваться спросом на сегодняшнем уровне, и не продолжат снижаться цены является весьма актуальным для Украины.
Очевидно, Украина еще предстоит правильно подойти к переоценке рисков, учитывая потери конкурентных преимуществ в результате торгового протекционизма США и активного развития внутреннего рынка Китая.
Риски для развивающихся рынков
Повышение процентных ставок Федеральной резервной системой в сочетании с ростом доллара вызвало шоковые колебания на рынках развивающихся странах. Проблемы развивающихся рынков, обусловили осложнения выплат долгов компаниями, которые имели долговые обязательства в долларах США. Аргентина, чтобы остановить валютный кризис, заключила соглашение с МВФ по кредитованию в размере $ 57 млрд , что является наибольшей суммой займа в истории фонда, чтобы остановить валютный кризис в стране. Турецкая лира рухнула на фоне сомнений инвесторов, администрация Реджепа Эрдогана способна сдерживать инфляцию.
Стоит отметить, развивающиеся рынки, которые чрезмерно привлекают в своей деятельности заемные средства в долларах, а также крупные импортеры нефти, вероятно, являются наиболее уязвимыми.
Эксперты The Economist отмечают, что в 2018 году экономики многих развивающихся стран пострадали от валютных кризисов, а в 2019 году ситуация может несколько ухудшиться (риск умеренный, интенсивность - 12 баллов).
«В этом сценарии отток капитала из стран с развивающимся рынком может стать более неизбирательное и серьезным, что заставит страны с внешними дисбалансами пойти на болезненные меры, а наиболее уязвимые из них окажутся в глубоком кризисе. ВВП развивающихся рынков резко упадет, что скажется и на мировой экономике», - говорится в докладе.
Характеризуя потенциал развития, стоит отметить следующее, что украинская экономика является открытой и малой экономикой, а валютный рынок является достаточно чувствительным к внутренним и внешним изменениям. Сейчас валютные курсы, хотя и рассчитываются, основываясь на разнице процентных ставок, все же формируются в большей степени спекулятивными финансовыми потоками на валютном рынке, а не торговым балансом. Ужесточение монетарной политики Центральных банков ведущих мировых экономик, приведет к утечке капиталов и удорожание обслуживания внешних долгов.
Из доклада экспертов The Economist необходимо отметить важное: нынешняя ситуация в экономике многих стран, пострадавших от валютных кризисов, проливает свет на несколько вопросов, важных для Украины.
Во-первых, хотя экономический рост является чрезвычайно важным, «рост любой ценой» не является разумной стратегией. Экономический рост должен сопровождаться расчетливой политикой, которая предотвращает накопление дисбалансов. Такие дисбалансы (например, дефицит внешней торговли, искусственное сдерживание цен и т.д.) приводят к кризисам, которые дорого стоят и полностью «размывают» предыдущие достижения. Полная либерализация потоков капитала может помочь экономике расти быстрее, но это также может сделать ее уязвимой к внезапным остановкам или движения потоков капитала в противоположном направлении. Правительство может прибегать к использованию фискальной политики для стимулирования экономики, но подъем, обусловленный мягкой фискальной политикой, не будет являться устойчивым.
Во-вторых, независимость Центрального банка является краеугольным камнем макроэкономической стабильности. Как только Центральный банк становится политическим инструментом и источником «семейного благополучия», вскоре наступит наказание от мировых финансовых рынков.
В-третьих, важно прислушиваться к мнению экономистов. МВФ и другие институты предупреждали, что турецкая экономика перегрета, но власть не обратила внимания на это предупреждение. Попытка обойти законы экономики - пагубная стратегия. Ссылка на неординарные условия и обстоятельства также не является решением. Ни украинская, ни турецкая экономики не является особыми.
Наконец, этот случай является очень четкой иллюстрацией кризиса, созданного исключительно «собственными руками», что всегда случается, когда популисты пытаются реализовать свои предвыборные обещания на практике. Это может стать хорошим предупреждением для украинцев на предстоящих выборах в 2019 году.