Инфляция в Украине: факторы роста цен и прогноз
Инфляция ожидаемо прошла пик осенью и вернулась к нисходящему тренду. Однако из-за реализации ряда проинфляционных рисков инфляция снижалась медленнее, чем прогнозировалось, в частности, более высоких цен на энергоресурсы и продовольствие, а также ослабление гривны в конце года.
Об этом сообщает Нацбанк. Перенос на цены широкого перечня товаров и услуг вторичных эффектов от высоких внешних цен на энергоносители и продовольственные товары, рост расходов бизнеса на оплату труда и корректировку административных цен будет мешать достижению цели по инфляции в 2022 году, отмечают в Нацбанке.
Инфляция достигнет целевого диапазона 5% ±1 п.п. в середине 2023 года, а цели – в конце того же года, вследствие снижения мировой инфляции и эффектов от усиления монетарной политики Нацбанком.
Мы решили осветить инфляционные тенденции в Украине, а также внешние и внутренние факторы роста цен.
Инфляционные тенденции
Потребительская инфляция ожидаемо снижалась в конце прошлого года, однако оставалась выше прогнозируемого, а фундаментальное инфляционное давление даже усилилось, отмечают в Нацбанке (рис. 1).
Рисунок 1 – ИПЦ (по состоянию на конец периода, % г/г) и инфляционные цели
Источник: НБУ.
После прохождения пика в сентябре 2021 года (11% г/г) потребительская инфляция ожидаемо снижалась и достигла 10% г/г в декабре. В то же время, на фоне предварительных прогнозов, инфляция снижалась медленнее. Отклонение объясняется, прежде всего, усилением проинфляционного давления со стороны вторичных эффектов от роста затрат, в частности, существенно на изменение отпускных цен влиял фактор «стоимости энергоносителей».
Рисунок 2 – Основной инфляционный тренд, % г/г
Источник: НБУ.
Ухудшались и инфляционные ожидания бизнеса, что обуславливалось высокой фактической инфляцией и вероятно неблагоприятным информационным фоном из-за сверхвысоких цен на газ.
Административная инфляция
В IV квартале, несмотря на удорожание алкогольной продукции, повышение тарифов на стационарную телефонную связь и повышение комиссионного сбора на железнодорожные билеты, административная инфляция снижалась – с 17.1% в сентябре до 13.6% в декабре. Это связано, прежде всего, с введением еще в мае годовых контрактов с фиксированным тарифом на газ для населения. Кроме того, осенью были зафиксированы тарифы на услуги отопления и горячую воду, а на электроэнергию даже снижены для отдельных потребителей.
Рисунок 3 – Административно регулируемые цены, %
Источник: НБУ.
Как следствие, стремительный рост цен на газ в Европе практически не оказал прямого влияния на потребительскую инфляцию. Напротив, из-за исчерпания эффектов низкой базы сравнения темпов роста цен на ЖКУ стремительно снизились (в частности, рост цен на газ замедлился со 175.3% г/г в июне до 15.5% г/г в декабре). Также замедлилось удорожание табачных изделий, что могло явиться следствием роста объемов как нелегальной торговли, так и рынка электронных сигарет.
Рисунок 4 – Цены на природный газ, 04.2019 = 100
Источник: НБУ.
Фиксация тарифов ЖКУ и фоне резкого удорожания стоимости газа в мире привела к накоплению значительных разрывов между ценами населения и бизнеса. Это может вызвать коррекцию тарифов для населения на рыночно обоснованные уровни в будущем. В то же время, учитывая ожидаемую понижательную коррекцию цен на европейский газ в 2022 году и социальную значимость ЖКУ приведение большинства тарифов в импортный паритет, вероятно, будет постепенным и продлится несколько лет.
Значительные темпы административной составляющей будут определять дальнейшее удорожание табачной продукции из-за планового ежегодного повышения акцизов. В целом административная составляющая инфляции останется самой высокой среди других компонентов ИПЦ на всем прогнозном периоде.
Цены на горючее повышались почти в 2021 году из-за подорожания нефти в мире. В то же время, регулирование максимальной торговой наценки на отдельные виды горючего с мая, коррекция цен на мировых рынках в конце года и укрепление гривны в течение большей части года сдерживали подорожание топлива.
В дальнейшем темпы роста цен на горючее значительно снизятся благодаря стабилизации мировых цен на нефть и более низкой волатильности курса гривны. Это, в свою очередь, будет тормозить рост себестоимости других компонент потребительской инфляции, в частности транспортных услуг.
Фундаментальное инфляционное давление
Базовая инфляция ускорялась в течение 2021 года (до 7.9% г/г в декабре) в результате высоких темпов удорожания обработанных продуктов питания (13.0% г/г в декабре) и рыночных услуг (10.4% г/г). В частности, большое влияние оказывали внешние цены на продовольствие, прежде всего подсолнечное масло. Рекордный урожай подсолнечника в Украине и стабилизация мировых цен затормозили подорожание масла и продуктов его переработки для украинских потребителей в конце года.
К концу года замедлился рост цен на сырые продукты питания. Впрочем, в результате роста производственных затрат, в частности из-за удорожания энергоносителей, и дальнейшей стагнации в животноводстве быстрее дорожали изделия из муки (хлеб, макаронные изделия, печенье, торты), молоко, мясо и продукция из них. Как следствие, продовольственная инфляция, хоть и прошла пик в сентябре (13.6% г/г), однако снижалась медленно (до 12.7% г/г в декабре).
Рисунок 5 – Взносы в годовую смену ИЦВ, п.п.
Источник: НБУ.
Несмотря на рекордные урожаи 2021 года, продовольственная инфляция в ближайшие кварталы будет еще оставаться высокой из-за давления со стороны цен на энергию. В то же время коррекция мировых цен на продовольствие и энергоресурсы, а также более высокие урожаи плодоягодной продукции приведут к постепенному замедлению продовольственной инфляции в течение 2022 года. В дальнейшем при отсутствии значительных шоков предложения прогнозируется, что продовольственная инфляция (как сырых, так и обработанных) стабилизируется в пределах 3-4% в год и будет поддерживаться прежде всего ростом доходов населения.
Цены на услуги росли в течение года под влиянием устойчивого потребительского спроса, так и под влиянием повышения затрат. Последний фактор стал властвовать в IV квартале. Как следствие, цены на них росли неравномерно: некоторые – довольно медленно (страхование здоровья, услуги пансионатов), другие же, наоборот, стремительно ускорились с середины года (услуги по ремонту и содержанию жилья, кинотеатров и спортзалов, парикмахерских и салонов красоты, диагностических услуг).
Также в декабре несколько ускорился рост цен на непродовольственные товары – до 0.5% г/г с 0.2% г/г в сентябре. С одной стороны, дорожала бытовая техника, средства для личного ухода, предметы домашнего обихода и товары для содержания жилья, что может объясняться влиянием устойчивого спроса, ростом себестоимости и нарушением глобальных цепей снабжения. С другой стороны, укрепление гривны на протяжении большей части года сдерживало рост цен на непродовольственные товары. В частности, дальше дешевели одежда и обувь.
Прогноз инфляции
В течение текущего года инфляция замедлится до 7.7%, ее динамика будет достаточно волатильной, учитывая эффекты базы сравнения, отмечают в Нацбанке. Достижению цели будет мешать, прежде всего, высокая стоимость энергоносителей. Это будет не только давить на производственные расходы, но и потребовать постепенной корректировки тарифов на жилищно-коммунальные услуги.
Рисунок 6 – Взносы в годовую смену ИПЦ на конец периода по компонентам, п. п
Источник: НБУ.
Более длительным будет сохранение высокой продовольственной инфляции, прежде всего для продукции, содержащей значительную долю энергозатрат (подсолнечное масло, сахар, хлеб, тепличные овощи). Сектор услуг будет также переносить в цены более высокие энергозатраты. В дальнейшем будут реализовываться и вторичные эффекты роста затрат бизнеса на сырье и оплату труда. Сохраняется и значительное ценовое давление со стороны стран – торговых партнеров Украины, в которых инфляция только приближается к пиковым значениям. Кроме того, сдерживание замедления инфляции также устойчивый внутренний потребительский спрос.
Существенным препятствием для более быстрого снижения уровня инфляции является ухудшение информационной среды на фоне геополитической напряженности в конце 2021 - начале 2022 года. Это сказалось на настроениях различных групп экономических субъектов и повлекло за собой девальвационное давление на гривну, формируя дополнительное ценовое давление в ближайшие месяцы через курсовой канал и канал ожиданий.
Фундаментальное инфляционное давление в краткосрочной перспективе будет повышенным – базовая инфляция будет оставаться на уровне около 8% г/г из-за вторичного эффекта переноса производственных затрат. В дальнейшем давление ослабится под влиянием более жесткой монетарной политики, а также снижение мировой инфляции, что скажется прежде всего на товарах и услугах со значительной импортной составляющей. Как следствие, базовая инфляция в течение текущего года притормозит до 6%, а в последующие два года – примерно до 4%.
В Нацбанке отмечают, что постепенному снижению инфляции будут способствовать усиление монетарной политики центробанка, коррекция мировых цен на сырьевые товары, влияние рекордных прошлогодних урожаев. Дополнительное влияние повлияет на мировой инфляционный всплеск и исчерпание последствий пандемии, что, в частности, отразится в более существенной коррекции цен на сырье, продовольствие и логистику. Ввиду мощности проинфляционных факторов и необходимости дальнейшей поддержки постпандемического восстановления экономики, возвращение инфляции в целевой диапазон 5% ± 1 в. п. при соблюдении заложенных в базовый сценарий монетарных условий ожидается в середине 2023 года.
