Перезапуск фондового рынка Украины: какие проблемы предстоит решить и чем поможет финтех

Перезапуск фондового рынка Украины: какие проблемы предстоит решить и чем поможет финтех

UA.NEWS
Автор
UA.NEWS
UA.NEWS
Поделиться:

Сегодня фондовый рынок является одной из сфер, где наиболее активно внедряются новые финансовые технологии. Финтех-компаниии обеспечивают активное вовлечение физлиц в инвестиционные процессы и постепенно заменяют биржевых посредников, поскольку являются более гибкими и быстрыми. На украинский рынок ценных бумаг Fintech пришел еще в 90-х, однако развитие новых инструментов тормозилось по разным причинам и сейчас отечественный фондовый рынок нельзя назвать ни доступным, ни современным. Перезапуск фондового рынка Украины намечен на 2023 год, но для того, чтоб он заработал эффективно, власти должны позаботиться о его диджитализации и внедрении современных финансовых технологий.

В предыдущих материалах издание UA.NEWS рассказало, как финтех сделал торговлю ценными бумагами в мире доступной и популярной, а также как финансовые технологии пришли на фондовый рынок Украины. В этом тексте мы затронем восстановление украинского рынка капиталов и перспективы его цифровизации.

Почему фондовый рынок в Украине не работает

Эксперты называют множество причин, почему рынок ценных бумаг в Украине так и не заработал правильно. Среди них провальная стратегия приватизации, структурные проблемы – как олигархизация экономики, монополии, коррупция, а также торможение развития рынка и высасывание ресурсов из реального сектора путем выпуска более доходных ОВГЗ, отсутствие ресурсных инвесторов, слабая защита вкладчиков, высокие риски и технологическая отсталость украинских операторов рынка.

К примеру, приватизация в Украине проводилась  без иностранных инвесторов, прозрачных финансовых отчетов покупателей и адекватной оценки приватизируемых предприятий.

«Украина занимает первые места с конца по уровню развития фондового рынка по отношению к ВВП. Это результат неправильной приватизации, олигархической экономики, монополизации и прочего. Он искусственно тормозился, убивался на всех этапах развития страны, дабы не было правильной, адекватной оценки тех предприятий, которые приватизируются», — считает председатель правления инвесткомпании Eavex Capital  Юрий Яковенко.

«Когда в Украине проводили приватизацию госимущества, никто не задавался вопросом происхождения денег на покупку предприятий. В Польше решили, что эта информация должна быть публичной», — отмечает экс-директор по развитию Варшавской биржи Роберт Квитковский.

Технологическая и цифровая отсталость украинского рынка ценных бумаг

Сегодня украинские фондовые биржи не диджитализированы и с точки зрения современного бизнеса выглядят не просто архаично, а даже маргинально. Дело не только в устаревшей инфраструктуре электронных систем торговли, но и в неудобном интерфейсе пользователей и в целом недоступности для физлиц. Пока в развитых странах частные инвесторы могут торговать ценными бумагами со смартфонов и без комиссии (или с минимальной платой), в Украине только предпринимаются попытки внедрения подобных приложений биржами. В основном такой инструмент запускают единичные брокеры и инвестиционные компании. Однако есть и некоторый прогресс в направлении увеличения доступности онлайн-инвестиций в ценные бумаги для украинцев.

Львиную долю оборота на украинском рынке ценных бумаг составляют государственные облигации и с 2020 года украинцы могут онлайн купить ОВГЗ в сервисе «Приватбанка» «Приват24». В других украинских банках приобрести гособлигации можно лишь приехав в отделение, часто требуется наличие довольно крупного депозита, да и пороговая сумма операций с гособлигациями стартует со 100 тысяч гривен. При этом, мобильный банкинг в Украине развит хорошо – почти все универсальные банки имеют онлайн-сервисы или мобильные приложения.  В мире крупнейшие банки уже давно дополнили свои мобильные программы и онлайн-порталы возможностью инвестировать на фондовых биржах в различные инструменты — без дополнительной регистрации, звонков и визитов. Ведь удобный доступ сегодня значит в первую очередь удаленный доступ.

Неразвитая цифровая составляющая украинского фондового рынка отталкивает потенциальных инвесторов: как украинцев, для которых наши фондовые биржи кажутся слишком сложными, так и нерезидентов, привыкших к западным стандартам публикации отчетности, простым процессам и доступному входу в торговые системы. Ввиду низкого уровня цифровизации отечественного фондового рынка украинцы ищут более доступные и удобные инструменты для инвестиций. Кроме традиционных вложений в недвижимость и банковские депозиты, сегодня это и криптовалюты, и фиатный трейдинг, и торговля ценными бумагами  на зарубежных рынках через иностранного брокера.

Правительство и эксперты ожидают, что перезапуск фондового рынка позволит разбудить «спящий» инвестиционный ресурс  и перенаправить его в украинские ценные бумаги.

Перезапуск украинского рынка капиталов

Отсутствие в Украине полноценного фондового рынка является преступлением, заявил премьер-министр Украины Денис Шмыгаль в сентябре 2020 года и анонсировал перезапуск рынка капиталов. Фондовый рынок включили и в проект экономической стратегии Украины до 2030 года.

Денис Шмыгаль
премьер-министр Украины
«Создание фондового рынка — это один из приоритетов правительства, ведь это будет означать дополнительные финансовые инструменты для внутреннего и внешнего инвестора. То, что у нас еще не было такого рынка — это большая потеря для отечественной экономики, и факт, который я лично считаю экономическим преступлением против нашего государства. Мы работаем, чтобы исправить эту ситуацию. Мы должны создать фондовый рынок для бизнеса и физических лиц в Украине, потому что это ресурс, который мы ищем извне, а в Украине лежат миллиарды долларов. Поэтому это приоритет, мы этим будем заниматься»

В конце октября 2020 года правительство презентовало концепцию фондового рынка в Украине и начало консультации относительно его инфраструктуры. Уже в конце января 2021 года глава НКЦБФР Тимур Хромаев представил проект меморандума между правительством Украины, USAID и Европейским банком реконструкции и развития о создании Украинского международного финансового центра.

Украинский международный финансовый центр (УМФЦ) планируют запустить осенью 2023 года. Он будет базироваться на 5 учреждениях: консультационный совет, бюро по связям с инвесторами, арбитражный центр, универсальная биржа, финансово-инфраструктурный холдинг.

Тимур Хромаев
глава НКЦБФР январь 2015 - февраль 2021
«По нашим предварительным подсчетам, это даст дополнительных 2% к ВВП ежегодно. Кроме того, это — справедливые и прозрачные процессы ценообразования на основные товары и инструменты»

В феврале Шмыгаль обсудил с чиновниками, представителями НБУ и международными партнерами (представители Horizon Capital и Американской торговой палаты (ACC) , ЕБРР,  USAID ) проект меморандума о создании рынка капиталов в Украине. Тогда глава НКЦБФР Хромаев отметил, что текст согласован, остается дискуссия по одному вопросу, но в целом документ практически готов к подписанию.  С тех пор прошло уже два месяца, но меморандум все еще не одобрен сторонами.

Отметим, что шаги к перезапуску фондового рынка предпринимались и до первых официальных заявлений. В конце июня 2020 года Верховная Рада приняла закон №2284 «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Украины относительно упрощения привлечения инвестиций и внедрения новых финансовых инструментов» (так называемый закон о деривативах и финансовых рынках).

Закон предполагает создание оператора регулированного рынка для централизованного заключения и исполнения соглашений, создание торгового репозитория (базы данных) для нормальной работы рынков деривативов и введение центрального контрагента, чтоб снять риски невыполнения соглашений и расчета по ним. Также благодаря документу можно будет использовать все деривативные финансовые инструменты: форвардные и фьючерсные контракты, опционы и cвоп, что может быть интересным для физлиц.

Глава НКЦБФР Тимур Хромаев  тогда окрестил закон «финансовым безвизом», который поможет построить украинский рынок капитала по европейскому образцу. Это мнение поддержали и эксперты.

«Документ расширяет диапазон его инструментов, снижает риски при осуществлении инвестиций, добавляет возможностей для инвесторов, которые будут приходить в нашу страну, сделав более понятным и более надежным для них отечественное правовое поле. Ведь одна из главных причин ограниченности доступа Украины к инвестициям — именно зачаточное состояние нашего фондового рынка, объемы которого существенно меньше, чем у соседей. А «правила игры» до сих пор были довольно размытыми и «неполными», — считает директор Института социально-экономической трансформации Илья Несходовский.

Как на перезапуск фондового рынка отреагировал бизнес и эксперты

Инициативу правительства бизнес поддержал с большими надеждами и ожиданиями. Например, МХП заявил, что эффективное функционирование фондового рынка в Украине — шаг к реальной поддержке национального бизнеса со стороны правительства.

Ирина Ванникова
пресс-секретарь МХП
«Рынок ценных бумаг в Украине не развит в достаточной степени. Крупные украинские компании могли бы продавать акции и на внутреннем рынке. Это — и доверие к национальному бизнесу, и поддержка производителей, и развитие экономики за счет тех ресурсов, которые в Украине уже есть, но находятся в «спящем» режиме». Мы можем только приветствовать такие намерения и надеемся, они найдут свою практическую реализацию уже в ближайшее время»

А вот эксперты и инвестбанкиры были более сдержаны в своих оценках. Некоторые сомневались в запланированных сроках запуска, а кто-то со скепсисом отнесся к самой перспективе возобновления фондового рынка до решения других системных проблем страны, как коррупция, правовой беспредел и незащищенность инвесторов.

«Создать фондовый рынок за месяц, год, пять лет — нереально, и надеяться на то, что мы вдруг станем развитыми в этом направлении, как США или Великобритания, не стоит. Но двигаться в этом направлении мы должны — для этого нужны такие общие вещи, о которых говорится уже много лет. В первую очередь какая-то конкретика по упрощению выпуска акций или облигаций», — полагает Президент инвестиционной группы «Универ» Тарас Козак .

Директор по развитию «Украинской биржи» Алексей Сухоруков же предположил, что сроки создания фондового рынка будут зависеть от сложности проекта.

Алексей Сухоруков
Директор по развитию «Украинской биржи»
«Насколько реально это сделать за год — зависит от объема проекта. Пока те намерения, которые декларируются, звучат крайне позитивно. Они правильные, логичные и долгожданные, но не революционные. И так понятно, что фондовый рынок должен быть и что его не хватает экономике. Но в целом это нужно было сделать давно. Главное, чтобы это не закончилось так так же, как заявления всех предыдущих премьер-министров, которые тоже заявляли о фондовом рынке, но никто ничего не сделал».

Пенсионная реформа, фондовый рынок и устаревшая инфраструктура

Заставить украинцев, не доверяющим фондовому рынку, нести туда деньги будет сложно даже после перезапуска. А инвестиционный ресурс нужно где-то брать. Многие специалисты считают, что такой толчок способна дать пенсионная реформа и начинать нужно, прежде всего, с нее.

В Польше в 1999 году пенсионная реформа эффективно простимулировала развитие фондового рынка. Большинство поляков вступили в открытые пенсионные фонды, которые вложили средства населения в финансовые инструменты для обеспечения будущих пенсий.  Благодаря поступлению пенсионных накоплений Варшавская фондовая биржа стала надежным партнером для внутренних и иностранных эмитентов, а интерес местных инвесторов стимулировал и вовлечение зарубежных, пояснил Управляющий партнер лизинговой компании «ЭСКА Капитал» Сергей Васьков.

Роберт Квитковский
экс-директор по развитию Варшавской биржи
 «В отличие от украинского, польский фондовый рынок получил мощную поддержку государства: сделки по приватизации проводились через биржу, а после стартовала пенсионная реформа, благодаря которой в частные пенсионные фонды пришел поток денег. Польские власти сделали все для того, чтобы иностранные инвесторы не боялись заходить в страну. В Украине такой поддержки государства не было»

Председатель правления инвесткомпании Eavex Capital Юрий Яковенко солидарен с тем, что запуск второго уровня пенсионной системы создаст широкий инвестиционный ресурс, без которого невозможен рабочий рынок капиталов.

Юрий Яковенко
Председатель правления инвесткомпании Eavex Capital
 «Для начала хотелось бы второй уровень пенсионной реформы. Вот если бы премьер сказал: «Мы внедряем второй уровень пенсионной системы, тогда можно было бы как-то всерьез воспринимать его слова. Это был бы первый шаг к тому, чтобы появился инвестиционный ресурс, чтобы государство действительно задумалось о создании фондового рынка. Если бы в Украине появился инвестиционный ресурс, из него предприятия фактически могли бы черпать ресурс для развития»

В НКЦБФР рассматривают и такой вариант, предполагая, что если накопительная пенсионная система в Украине будет запущена через 1-2 года, то первые IPO возможны в 2025–2030 году.

«Чуда не будет. Мы не хотим соревноваться в том, что уже проиграли», — отметил глава НКЦБФР Тимур Хромаев, уточнив, что Украина будет пытаться привлечь капитал, который не зашел в Польшу и другие рынки Восточной Европы.

Однако нынешняя инфраструктура фондового рынка Украины совершенно не готова к пенсионной реформе, полагают участники рынка.

«У нас нет нормального регулирования фондов, инвестиций, рынка акций, облигаций. Права потенциальных инвесторов фонда, которые должны управлять этими деньгами, не защищены и их обязанности тщательно не прописаны. Если эта реформа запустится до того, как будет создана инфраструктура, то просто не будет куда инвестировать, неизбежны случаи мошенничества. Это подорвет доверие к накопительному фонду уже на раннем этапе», — рассказал руководитель аналитического отдела Concorde Capital Александр Паращий.

Также все эксперты и участники рынка соглашаются, что для перезапуска рынка ценных бумаг нужно обеспечить мощную защиту инвесторов, уберечь их от злоупотреблений силовиков и рейдерских атак, а также дать возможность отстоять свои интересы в справедливом суде без взяток и коррупции.

«Серьезная проблема именно с тем,  что представляющие интерес для международных вложений инвестобьекты у нас отсутствуют. Прежде всего — из-за судебной системы, которая нуждается в реформировании. До этого существуют риски полной потери инвесторами своего имущества и денег, если наша Фемида решит, что где-то что-то «не так», — пояснил директор Института социально-экономической трансформации Илья Несходовский.

Тарас Козак
президент инвестиционной группы «Универ»
 «Фондового рынка в стране нет, потому что здесь отсутствуют базовые вещи. Первое, что хочу вспомнить, — это верховенство права. Когда суд может забрать активы, когда правоохранительная система приходит и арестовывает обращение акций (пример — Служба безопасности Украины, которая запретила обращение акций «Мотор Сичи», и уже два года всем плевать, что акции не имеют обращения) — это совершенно неприемлемо, чтобы в стране была такая практика. Самое основное — это защита прав инвесторов. Если инвестор вложил свои средства во что-то, то его права надо оберегать. Шмыгаль, Зеленский, кто угодно могут заявлять, что они хотят построить рынок, но его не будет, пока описанная практика не уменьшится»

Обновленный фондовый рынок: цифровизация и финтех

Чтобы успешно перезапустить фондовый рынок украинским властям нужно не только решить структурные проблемы в экономике и улучшить бизнес-климат, но и сделать инфраструктуру рынка современной и соответствующей главным требованиям цифровой экономики.

  • Современные каналы коммуникации

На украинских биржах и внебиржевом рынке, который составляет более 60% оборота, должны появится удобные мобильные приложения и интернет-порталы для частных инвесторов, основанные на облачных технологиях, которые позволяли бы не только получать информацию о состоянии счета, но и совершать торговые операции.

Подобные онлайн-интерфейсы в Украине существуют, в основном их разрабатывают инвестиционные компании, однако сама инфраструктура такого интернет-рынка торгов очень разрознена. Если инвестор является клиентом нескольких компаний, которые, в свою очередь, являются членами разных бирж, ему сложно отследить текущее состояние всех счетов, в лучшем случае приходится переключаться между разными интернет-порталами, а в худшем – тратить время на коммуникацию с брокером.

Украинские биржи могли бы разработать свои приложения прямого интернет-трейдинга, которые позволяли бы инвестору авторизоваться, выбрать брокера, заключить с ним договор в режиме онлайн и сразу начать торговать.  Подобную программу, к которой бы подключались операторы рынка, имеет возможность создать и государство, например на базе электронного сервиса госуслуг «Дія», что является весьма удобным ввиду отсутствия необходимости повторной авторизации – цифровой паспорт в «Дія» уже есть.

Кроме того, стоит обратить внимание на возможность подключения к цифровой инфраструктуре фондових бирж возможности оплаты с электронных кошельков, а не только банковских карт.

  • Улучшение финансовой грамотности украинцев

Перезапуск фондового рынка и его успешное функционирование предполагает наличие внутреннего инвестора. Если на первом этапе такой толчок может дать пенсионная реформа, то в дальнейшем государство должно заинтересовать частных инвесторов во вкладах в ценные бумаги и производные инструменты. Поскольку украинцы мало знают о фондовом рынке и принципах его работы (в отличие от американцев, где инвестиционные кружки существуют во многих учебных заведениях), даже самые удобные мобильные приложения не подтолкнут их к инвестициям.  В украинских школах уже есть курс о финансовой грамотности, однако важно максимально приблизить его к практике. Например, старшеклассникам стоит рассказывать, как именно купить ценные бумаги в Украине или в мире, как выбрать посредника для инвестиций и так далее.

Кроме того, уже сейчас власти могут готовить на платформе Дія.Цифрова освіта учебные курсы об инвестициях в ценные бумаги на украинском рынке.

  • Роботы-помощники

Еще одной интересной новацией, которую могли бы внедрить на украинском фондовом рынке, это робо-эдвайсинг – подбор инвестиционного портфеля с помощью компьютерных алгоритмов. В мире эта услуга пользуется большим спросом, ее используют брокеры и инвесткомпании.  И для украинских пользователей была бы интересной возможность получить советы по инвестированию применительно к украинскому рынку без посредничества. Инициативу в разработке таких робо-сервисов, доступных в первую очередь для частных инвесторов, может взять на себя как государство, так и финтех-стартапы. Впрочем, для появления такого инструмента должен быть спрос, а соответственно высокая вовлеченность населения.

  • Искусственный интеллект и Big Data

Искусственный интеллект способен автоматизировать и оптимизировать множество процессов на фондовом рынке. ИИ можно использовать как для формирования инвестиционных портфелей, так и для обнаружения  различных манипуляций во время торгов в режиме онлайн. Искусственный интеллект также разрешит автоматизировать продажу активов благодаря «интеллектуальным контрактам».

Сегодня программы для анализа Big Data позволяют благодаря обработке большого количества информации (финансовые отчеты, новостные сводки и другие данные) получить четкое представление о финансовом положении конкретного эмитента и спрогнозировать риски. Этой деятельностью занимаются различные хэдж-фонды, однако и регулятору этот инструмент был бы полезен, например для более эффективного выявления фиктивных операций и выпуска «мусорных» ценных бумаг.

  • Мощная техническая инфраструктура фондовых бирж и кибербезопасность

Важной составляющей эффективного фондового рынка является развитая техническая инфраструктура – программные серверы, центры обработки и системы связи. Если Украина рассчитывает на приток инвесторов после перезапуска рынка капиталов, то нужно позаботиться, чтоб биржевые площадки стали высокопродуктивными, могли проводить большое количество транзакций в секунду, а также быстро обрабатывать и ставить заявки в электронную книгу ордеров. Кроме того, должна быть обеспечена высокая скорость соединения, ведь для участников фондового рынка важно оперативно получать и отправлять данные в систему биржи.

Операторы фондового рынка также должны обеспечить надежную работу площадок, обезопасив их от сбоев на серверах и защитить от кибератак. Кроме того, власти и бизнес должны сообща работать над совершенствованием уровня безопасности информации, которая может повлиять на ход торгов. Также для снижения убытков от хакерских атак могут быть введены современные системы мониторинга и контроля за капиталами и финансовыми трансакциями, в том числе на базе искусственного интеллекта и расширенных компьютерных алгоритмов.

  • Блокчейн

Блокчейн является перспективным направлением на фондовом рынке, который повышает надежность и безопасность сделок, а также является альтернативой механизмам клиринга, брокеров и кастодианов. Известно, что с блокчейн-технологиями уже эксперементируют Австралийская фондовая биржа, NASDAQ, Лондонская фондовая биржа и Токийская биржа ценных бумаг, а также финансовые гиганты, например JPMorgan и Goldman Sachs и правительства. Украинские власти уже успешно внедрили блокчейн на платформе торгов OpenMarket (госпредприятие «СЕТАМ» Министерства юстиции), теперь пора обратить внимание на блокчейн как инструмент для фондового рынка.

  • Законодательство и регулирование должно успевать за развитием цифровой экономики

Сегодня государственное регулирование и законодательная база отстают от стремительных изменений в цифровой экономике и на фондовом рынке. К примеру, закон о деривативах и финансовых рынках в Украине приняли лишь в 2020 году, хотя торговля ими началась еще в 1995. До этого деривативы регулировались законом о ценных бумагах и фондовом рынке, который отождествлял их с производными ценными бумагами, хотя дериватив таковым не является.  Напомним также, что Украина приняла закон о виртуальных активах (в первом чтении) лишь спустя 10 лет с момента создания криптовалют и криптобирж. Задержка во введении норм в отношении новых секторов цифровой экономики не просто замедлит процесс цифровизации Украины, но также будет мешать ее включению в глобальный контекст. Новые финтех-стартапы предпочитают заходить на понятные рынки с урегулированными правилами, и пока в Украине этого нет, не стоит рассчитывать на привлечение инвестиций, особенно в инновационный сектор.

Украинское правительство взяло курс на цифровизацию, остается надеяться, что она обязательно затронет и фондовый рынок.

Денис Шмыгаль
премьер-министр Украины
«Государство в смартфоне, цифровизация нашего государства — это видение Президента и стратегия Правительства. По оценкам экспертов, использование цифровых технологий в бизнесе ускоряет его развитие в 2-3 раза. Поэтому для Украины это возможность ускориться и догнать развитые страны. Цифровизация — это создание высокой добавленной стоимости для государства, повышение эффективности экономики и бизнеса. Все эти меры станут геополитическим преимуществом Украины»
Автор: UA.NEWS
Поделиться:

Добавить комментарий

Такой e-mail уже зарегистрирован. Воспользуйтесь формой входа или введите другой.

Вы ввели некорректные логин или пароль

Sorry that something went wrong, repeat again!