Фондовый рынок Украины: история развития и роль финтеха
15 Квітня 2021 12:40 Украинский фондовый рынок сегодня не работает полноценно, на этом сходятся мнения как властей, так и бизнеса. Несмотря на то, что у нас действуют фондовые биржи и внебиржевая торговля, есть регулятор и законодательная база, рынок ценных бумаг в Украине не выполняет главную функцию – привлечение капитала в реальный сектор экономики.
На украинском фондовом рынке сейчас существует множество проблем, например, низкая капитализация листинговых компаний, крайне малые объемы торговли корпоративными ценными бумагами и доминирование гособлигаций, а также использование ценных бумаг для уклонения от уплаты налогов, слабая защита инвесторов, в том числе в судах. Такая ситуация порождает недоверие украинцев к отечественным ценным бумагам и незаинтересованность в них. С другой стороны, торги на фондовых биржах недоступны гражданам, и речь идет не только о финансовой составляющей, а и о возможности быстро и легко купить и продать ценные бумаги, как это уже много лет делают жители развитых стран.
История украинского фондового рынка
Украина вышла на рынок ценных бумаг еще 200 лет назад, когда в 1796 году открылась Одесская фондовая биржа, где торговали ценными бумагами местных банков и облигациями городских займов. К началу ХХ в. товарно-фондовые биржи действуют не только в Одессе, но и в Киеве, Харькове и Львове. Однако развитие украинского фондового рынка, как и других финансовых инструментов, затормозилось с приходом СССР, который в 30-х годах полностью закрыл все биржи.
После распада Советского союза рынок ценных бумаг в Украине начинает восстанавливаться. В 1991 году Рада принимает закон о ценных бумагах и фондовой бирже, закон о банках и банковской деятельности, а в 1992 году - закон о приватизационных бумагах.
[gallery size="plate_620_400" ids="368329,368331,368333,368330"]
В начале 90-х украинские власти продвигали модель централизованного фондового рынка, которая предусматривала только одну национальную фондовую биржу - в 1991 для этого была создана Украинская фондовая биржа, которая работала и по сей день, но лишилась лицензии 6 апреля 2021 года из-за отсутствия торговли на фондовом рынке в течение года. Первые торги на УФБ состоялись 6 февраля 1992 года, а в декабре 1993 проходят первые электронные торги. В 1992 была основана Украинская межбанковская валютная биржа, которая к 1995-1997 стала главной биржевой площадкой и крупнейшей расчетно-клиринговой организацией.
В 1995 году концепция фондового рынка меняется и уже предполагает несколько бирж и внебиржевой рынок в виде торгово-информационных систем. Тогда же в Украине создается регулятор - Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР).В 1996 году парламент одобрил закон о государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине, появляется фондовая биржа ПФТС, которая в 1997 получает первую в Украине лицензию торгово-информационной системы.
Финтех и электронные торги
Вместе с фондовым рынком в Украине зарождаются и финансовые технологии для торговли ценными бумагами. В конце 90-х - начале 2000-х украинские биржи и торгово-информационные системы внедряют электронные системы торгов и разрабатывают торговые терминалы. Отметим, что эти системы были доступны лишь для крупных брокерских контор, так как сам терминал и аренда канала связи были весьма дорогостоящими. Потому большинство клиентов продолжали передавать свои указания по телефону.
В 1998 году Украинская межбанковская валютная биржа внедряет электронную систему торгов в реальном времени БЕСТ (биржевая электронная система торгов). Она поддерживала одновременно до 200 терминалов как в биржевом зале, так и удаленно в банках. Тогда же создается клиринговый депозитарий МФС (Межрегиональный фондовый союз), учрежденный Национальным банком и участниками фондового рынка, который был крупнейшим депозитарием в Украине. Национальный депозитарий Украины заработал в 1999 году, он ведет депозитарный учет всех эмиссионных ценных бумаг, кроме учитываемых НБУ.
В 1999 году ПФТС представила системы торговли векселями и обмена пакетами акций, а также информационно-аналитический терминал (ПФТС-информ) и ПФТС-бэк-офис, вводится новое программное обеспечение для проведения аукционов Фонда госимущества «ПФТС-аукцион». В 2000-м проходят первые сделки с новым программным обеспечением интерфейса между ПФТС и депозитарием МФС, которое разработали по проекту USAID. В 2003 биржа внедряет новую версию ПО «ПФТС-Трейд», учитывающее требования властей о финмониторинге.
К 2002 году в Украине работают уже восемь бирж и 2 торгово-информационные системы, лидерами рынка становятся ПФТС и УМВБ, доля которых составляла около 98% всех сделок на организованном рынке. Период с 1996 по 1999 характеризуется становлением украинского рынка, объемы выпуска ценных бумаг за это время выросли с 1.83 млрд грн в 1996 до 8.05 млрд в 1999 году с пиком 11.85 млрд в 1998. В начале 2000-х фондовый рынок Украины имел крайне низкую ликвидность и низкий процент акций голубых фишек, что не позволяло реализовывать долгосрочные инвестиционные стратегии.
Украинская фондовая биржа (УФБ) в 2003 году на рынке заявок внедряет торговлю ценными бумагами в новой системе электронных торгов (СЭЛТ) в режиме реального времени и с удаленными рабочими местами участников. Отметим, что данная система использовалась и до наших дней, она предусматривала несколько технологий (непрерывный двойной аукцион и односторонний аукцион) и режимов работы (торговый режим и режим наблюдателя).
Бум инвестиций, в том числе в украинские ценные бумаги, начался после прозрачной продажи «Криворожстали» компании Mittal Steel Germany GmbH в 2005 году. Если в 2000-м выпуск ценных бумаг составлял 15.59 млрд грн, то по итогам 2005 года он вырос в 4 раза до 69.99 млрд. Объемы торговли увеличились в 10 раз с 39 млрд в 2000-м до более 400 млрд в 2005. В структуре биржевых торгов лидируют облигации предприятий (39.84%), акции (более 27%), а гособлигации составляют менее четверти (23.61%). В Украину заходят крупные инвесторы, принимается в 2006 году новый закон о ценных бумагах и фондовом рынке, а 2005–2007 торги акциями на украинских фондовых биржах удваиваются с каждым годом.
В 2006 году в Украине основывают фондовую биржу «Перспектива», которая внедряет терминал Bit eTrade, бэк-офис Bit eTrade Office и Bit eTrade Depo для оптимизации деятельности хранителя ценных бумаг. В 2008 появляется «Украинская биржа», которая первой запустила интернет-трейдинг в Украине.
До кризиса 2008 года украинский рынок ценных бумаг хорошо развивался, а иностранные инвесторы не боялись вкладывать в украинские компании, поведал член Национальной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Дмитрий Тарабакин. После кризиса рынок восстановился к 2011 году. Тогда объем торгов ценными бумагами превысил в 1,5 раза показатель 2010 года и составил 2 171,10 млрд грн, а также превысил объем ВВП страны на 854,50 млрд грн. Капитализация листинговых компаний достигла 179,86 млрд грн (или 13,66% ВВП).
Интернет-трейдинг и Украина
В 2003 году в Украине принимают закон об электронной цифровой подписи, который стал предпосылкой для развития интернет-трейдинга. Однако как таковая интернет-торговля ценными бумагами в Украине появляется лишь в 2009 году. Первой его вводит Украинская биржа для рынка заявок – в тестовом режиме в январе 2009 года, а в регулярном уже в марте. До этого купить или продать акции через Интернет в реальном времени частные инвесторы не могли.
Во внедрении интернет-технологий на фондовом рынке не отставали и другие участники рынка, свое ПО для частных инвесторов представляет биржа «Перспектива», а также инвестиционные компании и фондовые группы. В 2009 году ПФТС внедряет новую торговую систему PFTS NEXT в рамках проекта «MICEX-NASDAQ OMX-PFTS Ukrainian Project»: серверная часть реализована на технологиях NASDAQ OMX, а клиентская часть — с использованием решений Московской биржи (ММВБ). Собственное программное обеспечение для торгов - Btrader и МБР – действовало параллельно до 2012 года. После этого все торги переходят на PFTS Next, это было связано в том числе и с приходом ММВБ в качестве стратегического инвестора ПФТС. Отметим, что в 2016 году после аннулирования и возобновления лицензии ПФТС Московская биржа полностью вышла из акционерного капитала ПФТС.
В 2010-х многие брокеры и инвесткомпании используют российские программные решения для частных инвесторов. Самыми популярными были торговые платформы SmartTrade, QUIK а также MetaTrader. Увы, несмотря на седьмой год войны, эти программы до сих пор пользуются популярностью среди украинских торговцев.
К 2010-м годам интернет есть уже практически в каждом доме в Украине, смартфоны становятся намного доступнее, банки не только развивают мобильные интернет-сервисы, но и выпускают свои приложения для смартфонов. В 2010 году «Приватбанк» представил мобильное приложение системы «Приват24», а в 2012 появляется «Ощад24» от государственного «Ощадбанка», вскоре запускается и мобильное приложение. На сегодня практически все классические украинские банки имеют свои мобильные программы или как минимум порталы для интернет-банкинга.
С развитием е-commerce и интернет-платежей украинцы активно включаются в мировой контекст финансовых технологий и ищут новые возможности для инвестиций и приумножения своих капиталов. Популярными становятся порталы и мобильные приложения для валютного трейдинга, бизнес внедряет различные учебные курсы об игре на биржах. Создание биткоина в 2009 году и появление первых криптобирж не только привлекает внимание украинцев к криптовалюте, но и повышает интерес к фондовому рынку и инвестициям в ценные бумаги. Поскольку в Украине интернет-трейдинг на фондовом рынке только развивался, люди искали способы вложиться в иностранные ценные бумаги с помощью зарубежных сервисов и приложений для смартфонов, которые представляли брокеры. Минусом было то, что большая часть этих порталов не была доступна для пользователей из Украины.
Сегодня большинство украинских биржевых брокерских контор и инвесткомпаний внедрили интернет-порталы для торговли ценными бумагами и разработали мобильные приложения. Впрочем, просто скачать программу и сразу начать торговать, как на Западе, не всегда получится. В большинстве случаев сначала придется приехать в компанию и подписать договор.
Как украинцы инвестируют в иностранные ценные бумаги
С 2017 года украинцы могли легально инвестировать в иностранные ценные бумаги через счет в украинском банке, заключив соглашение с иностранным брокером и получив электронную лицензию в Украине. С 2018 года украинцам разрешили не просто вложиться в зарубежные акции мировых компаний через иностранного брокера, но и завести их в Украину и продать за гривну (если по этой акции Национальный депозитарий получит у НКЦБФР разрешение на обращение). До этого получить разрешение на обращение в Украине, например Apple или Facebook было нельзя — только бумаги эмитентов с активами в Украине, пояснил управляющий партнер инвестгруппы «Универ» Алексей Сухоруков. 27 мая 2019 года заработала система международного депозитария Clearstream, благодаря чему иностранные инвесторы могут покупать украинские государственные ценные бумаги и рассчитываться за них через эту систему.
В Украине представлены ценные бумаги 30 иностранных эмитентов, в том числе и украинских компаний, имеющих двойной листинг (FERREXPO, MHP, Ukrproduct Group и другие). Среди других иностранных организаций - Департамент казначейства США/U.S. Department of the Treasury, и Минфин Румынии/Romania Ministry of Public Finance. А также Apple, Microsoft, Visa, Netflix, Tesla, Facebook, American Airlines, Advanced Micro Devices и другие компании, акции которых НКЦБФР допустила к обращению в декабре 2020 года.
Несмотря на то, что иностранные эмитенты у нас присутствуют, объем торгов по их акциям в прошлом году составил всего 6,9 млн грн (0,02% от общего объема торгов в 2020 году), а по облигациям - 71,36 млн (0,21% от всех торгов). Облигации иностранных государств (США) в обороте составили 4 млн грн.
Украинские компании на иностранных биржах
Сегодня на иностранных фондовых биржах котируются ценные бумаги 28 украинских компаний. Большая часть из них это предприятия агросектора (39%), недвижимости (18%), металлургии и горнодобывающей промышленности (14%), а также пищевой промышленности (11%). Почти половина размещений пришлась на Варшавскую фондовую биржу (WSE), в частности и на альтернативную New Connect - в целом 13 компаний. Также украинский бизнес присутствует на Лондонской фондовой бирже (Альтернативный инвестиционный рынок LSE (AIM), глобальные депозитарные расписки LSE (GDRs) и премиум сегмент (LSE (Premium). Одна компания Black Iron представлена на фондовой бирже Торонто.
Украинские предприятия начали IPO на зарубежных рынках в 2005 году. После 2013 года IPO украинского бизнеса на иностранных площадках не проводился, что объясняется экономическим кризисом спровоцированным агрессией РФ, оккупацией Крыма и войной на Донбассе. В целом с 2005 по 2013 год украинские компании на иностранных фондовых рынках сумели привлечь 2,635 млрд долларов финансирования.
Отметим, что выход на ІPO планирует и государственный НАК «Нафтогаз», ранее такая возможность рассматривалась и для «Укрпочты». Но конечно же речь не идет об отечественных площадках. В «Нафтогазе» рассчитывают разместить на иностранной бирже 15% акций в перспективе 3-4 лет, это позволит принести бюджету $ 10 млрд.
Среди основных причин, почему украинские компании размещаются за рубежом называют недостаток внутренних ресурсов и слабую защиту инвесторов. «Отсутствует защита прав инвесторов, и вообще весь этот правовой беспредел приводит к тому, что люди идут и размещаются в других юрисдикциях по привлечению капитала», - считает председатель правления инвесткомпании Eavex Capital Юрий Яковенко.
«Внутренних денег, как и раньше, нет или их мало», - резюмирует глава Конкорд Кэпитал Игорь Мазепа.
Что происходит на украинском фондовом рынке сегодня
Текущая ситуация на фондовом рынке Украины характеризуется низкой ликвидностью, низкой капитализацией листинговых компаний, доминированием ОВГЗ, слабой вовлеченностью инвесторов-физических лиц, а также ведением основного объема торгов на внебиржевом сегменте (в 2019 - более 60%).
Сегодня в Украине действуют 4 фондовые биржи, более 2,9 тыс институтов совместного инвестирования (ИСИ), 301 компания по управлению активами, 206 действующих торговцев, 175 депозитарных учреждений, более 3,3 тыс действующих сертифицированных специалистов, а также 4 ОПУ и СРО (Объединение профессиональных участников, Саморегулируемые организации).
По итогам 2019 года капитализация эмитентов на украинских биржах была на рекордно низком уровне - 1,61 млрд грн (около 59 млн долларов). К примеру в США этот показатель в 2019 году составил 37,6 триллиона долларов, а в соседней Польше - 151.62 миллиарда долларов.
Объем выпуска ценных бумаг в Украине в 2020 году составил 113,4 млрд грн, что меньше на 79 млн по сравнению с 2019 годом. Акций предприятия в прошлом году выпустили на 32,98 млрд, облигаций - на 32,95 млрд грн и в иностранной валюте на 9,4 млн долларов и 3 млн евро. Выпуск облигаций местных займов составил 3,9 млрд грн (на 3,1 млрд больше, чем в 2019), выпуск инвестиционных сертификатов ПИФ - 5,05 млрд грн, что на 7,9 млрд грн меньше, чем в 2019, выпуск акций КИФ - 38,52 млрд грн (на 13,53 млрд грн больше, чем в 2019).
Объем биржевой торговли ценными бумагами в конце 2020 года фиксируется на уровне 335,41 млрд грн (+10% к 2019 году). По объему биржевых контрактов лидируют ПТФС (на первичном рынке - 246,45 млн грн, а на вторичном - 131 288,08 млн грн ) и Перспектива (на первичном - 0, а на вторичном - 201 455,17 млн грн).
Доминирование ОВГЗ: плохо для рынка, выгодно для инвесторов
Львиную долю украинского фонового рынка составляют государственные облигации. В 2020 году на государственные ценные бумаги приходилось 98% (или 328,7 млрд грн) торгов на фондовых биржах. В целом по фондовому рынку (биржевому и внебиржевому) ОВГЗ также лидируют, в 2019 году - 80,98% оборота (630 млрд грн), а на биржах - 96,73% (294,90 млрд грн).
ОВГЗ негативно влияют на развитие фондового рынка в контексте его функции привлечения капитала в реальный сектор, поскольку перетягивают всю свободную ликвидность и делают другие ценные бумаги неинтересными для инвесторов. Но с другой стороны, это позволяет государству привлекать необходимые ресурсы, а инвесторам зарабатывать за счет более высокой доходности по сравнению с корпоративными ценными бумагами и наличия госгарантий. Кроме того, проценты от ОВГЗ не облагаются налогом на доходы физических лиц.
Сегодня украинцы могут купить ОВГЗ в банках, через биржевых брокеров или через инвестиционные компании. Среди украинских банков гособлигации продают 11 финучреждений: «УКРГАЗБАНК», «Ощадбанк», «Райффайзен Банк Аваль», «ОТП Банк», «Ситибанк», «Укрэксимбанк», «ПУМБ», «ПРИВАТБАНК», «АЛЬФА-БАНК», «КРЕДОБАНК», «ПИВДЕННЫЙ». В 2020 году государственный «Приватбанк» запустил покупку ОВГЗ в web-интерфейсе «Приват24». В других банках эта услуга доступна при посещении отделения.
Покупка государственных ценных бумаг через биржевого брокера предполагает открытие счета в депозитарном учреждении, хотя многие брокерские конторы делают это самостоятельно через своих партнеров. Также возможен вариант приобретения ОВГЗ через инвестиционные компании.
Главным плюсом метода покупки через брокера или инвесткомпанию является более низкий порог входа и меньшая плата за услуги, чем у банков. Например, в «Ощадбанке» покупка ОВГЗ доступна лишь для VIP-клиентов, которые имеют депозитный счет более 1 млн гривен. В «Приватбанке» минимальная сумма операции с ОВГЗ через персонального менеджера – 40 тыс долларов или 1 млн гривен, в «Приват24» пороговый вход несколько ниже – от 100 тыс гривен или эквивалент в долларах, но не больше 10 млн грн. В инвестиционных компаниях можно стартовать с 30-50 тысяч гривен, а у брокерских контор и мелких брокеров даже с 10 тысяч гривен.
«Государство не смогло построить качественный и простой доступ к своим облигациям, чтобы люди могли в них инвестировать. При чем, механизм должен быть максимально простым. Если человеку нужно тратить на это усилия, то он просто не будет этого делать», - считает акционер IBOX Bank Евгений Березовский.
Почему украинцы не вкладываются в отечественные ценные бумаги
Украинцы мало знают о фондовом рынке и предпочитают хранить деньги в наличности (лучше в валюте), на банковских депозитах, а также покупать недвижимость или ценные металлы. Во многом желание вкладываться в «твердую валюту» связано с пережитой в 90-х гиперинфляцией и высоким уровнем инфляции в дальнейшие годы, что породило недоверие к национальной валюте. Свой вклад вносит и общая нестабильная экономическая ситуация, мотивирующая население не приумножать свои активы путем инвестиций в ценные бумаги, а пытаться сохранить, что есть.
Объем валютной наличности на руках у населения до 2014 года оценивался в сумме от 22 до 86 миллиардов долларов (нижняя граница – оценка на базе предположения, что валютная наличность относится к гривневой так, как валютные депозиты к гривневым, а верхняя – оценка НБУ на конец 2013 года на основе данных платежного баланса). В то же время замглавы НБУ Олег Чурий говорит, что объем наличных на руках у населения сложно подсчитать, но это точно не $85 млрд.
Кроме «налички», украинцы держат часть свободных денег в банках. Объем банковских депозитов населения за февраль 2021 года вырос: гривневые депозиты увеличились на 3,5% до 412,270 млрд грн, а валютные (в долларовом эквиваленте) на +0,6% — до 9,87 млрд долл.
Исходя из этих данных, можно сделать выводы, что деньги у населения есть. При этом, государство никак не стимулирует украинцев вкладывать свои сбережения, чтоб они работали на экономику. Власти не занимаются продвижением инвестиций в ценные бумаги и не привлекают на фондовый рынок инвесторов-физлиц. К примеру, в Украине успешно работает проект Минцифры «Дія.Цифрова освіта», который затрагивает и темы финансов и предпринимательства, но лишь в контексте привычных финансовых инструментов. На сайте можно найти множество информации, что такое депозиты и ипотека, как выбрать надежный банк, где лучше брать кредит, зачем нужен блокчейн и как вкладывать в криптовалюты. Однако об инвестициях в ценные бумаги там ни слова, даже о популярных ОВГЗ.
«В Украине чрезвычайно маленький фондовый рынок и у граждан отсутствует понимание «вложения в акции». Это то, что в странах Запада считается колоссальным бизнесом. Например, в США домохозяйства чрезвычайно много денег вкладывают в акции. Благодаря этому даже маленькие компании имеют доступ на фондовый рынок, могут размещать акции и привлекать капитал. Это могло бы оживить экономику и финансовую сферу. У наших граждан денег очень много – и в «кармане», и на депозитах. Но размещены они крайне неэффективно – либо очень низкая ставка по депозиту, либо деньги просто хранятся дома в долларах. Извлечь этот ресурс может создание фондового рынка»
акционер IBOX BankПремьер-министр Украины Денис Шмыгаль назвал преступлением отсутствие в стране полноценного фондового рынка на 30-м году независимости. Правительство намерено перезапустить рынок ценных бумаг до 2023 года. В следующем материале мы расскажем, как украинские власти видят инфраструктуру обновленного рынка капиталов, и какие прогнозы на восстановление фондового рынка дают эксперты и бизнес.
Читайте также:
