Фінансовий сектор України: вплив глобальної інфляції на інвестиційний клімат та валютний курс
Основною подією цього тижня став продаж Україною восьмирічних облігацій на суму 1,25 млрд доларів США за найнижчою на сьогодні ціною. Про це повідомляло в кінці квітня IHS Markit. Україні вдалося залучити восьмирічний борг на суму 1,25 мільярда доларів США за ціною 6,875%. В IHS Markit зазначають, це найнижчий купон за всю історію одинадцяти міжнародних випусків. У своїй заяві Міністерство фінансів України зазначали тоді, що угода відповідає її планам за зовнішніми запозиченнями, «більшу частину яких ми очікуємо виконати коштом пільгового фінансування від міжнародних партнерів». Початковий орієнтир ціни було встановлено на рівні 7%, йдеться в повідомленні.
Утім темпи відновлення глобальної економіки прискорюються, й зростають швидше, ніж очікувалося завдяки масштабним програмам фіскального та монетарного стимулювання. Висока динаміка відновлення, призвела до прискореного зростання інфляції. Цінова кон’юнктура світових сировинних ринків продовжує стрімко змінюватися в бік збільшення під тиском грошової маси, яка виникла внаслідок кількісного пом’якшення обсягом $10 трильйонів грошової емісії, і яка продовжує зростати зі швидкістю $200 млрд на місяць. Варто зазначити, ринки commodities штовхають вгору безліч факторів: відскік глобального зростання, викликаний вакцинами; проблеми з транспортуванням, які обмежують постачання; погодні катаклізми в ключових регіонах зростання, а також зростання побоювань з приводу інфляції та спекулятивне безглуздя, що викликає зростання інвестиційного попиту. Найбільше занепокоєння зростання інфляції в аналітиків щодо країн, які найменше собі це можуть дозволити – країн, з ринками, що розвиваються. Стрімка динаміка інфляції на ринках продовольства здатна обумовити хвилю соціальних потрясінь, передусім в слабких економіках, попереджає Deutsche Bank.
Глобальні ринки охоплює страх інфляції
Попередній тиждень виявився найгіршим для міжнародних ринків акцій з часів лютого 2021 року, після того, як високі показники інфляції у Сполучених Штатах - 4.2% р/р за квітень 2021 року – істотно підсилили страх інвесторів щодо більш тривалого періоду високої інфляції в країні та посилення монетарної політики ФРС США. Про це повідомляють аналітики ICU у Weekly Insight від 18 травня.
Запевнення Федрезерву, що відповідне прискорення інфляції є тимчасовим, а також поодинокі намагання інвесторів купувати активи на просадці цін допомогли лише частково, йдеться в повідомленні. В результаті індекс акцій FTSE All-World упав за тиждень на 1.6%, S&P 500 на 1.8%, а Nasdaq - на 2.3%. Проте дохідності десятирічних казначейських облігацій США за тиждень зросли на 5 б.п., а індекс долара США, DXY, укріпився на 0.1% до 90.321. Індекс суверенних облігацій ЕМ, EMBI просів на 0.3%, зазначають в ICU.
Нагадаємо, попри те, що Федрезерв продовжує наполягати, що прискорення інфляції є тимчасовим явищем, напевно, вже в кінці літа, риторику буде змінено, вважають в ING. «На щорічному симпозіумі центробанків в Джексон-Хоул в серпні Федрезерв, ймовірно, почне готувати ринки до згортання програм кількісного пом’якшення (QE)», зазначають в ING.
Негативний вплив страху інфляції в США на глобальних сировинних ринках був посилений даними з Китаю, що свідчили про суттєве уповільнення кредитного стимулювання: за винятком нафти (+0.6%), природного газу (+11%) та вугілля (5.9%), майже всі ключові сировинні товари відобразили тижневе падіння: кукурудза на 11.4%, пшениця на 6%, залізна руда та мідь - на 1.6% відповідно.
Аналітики ICU очікують, що протягом поточного тижня увага ринків буде прикута до рішення членів комітету ФРС щодо продовження ультрам'якої монетарної політики, яка підтримає ціни на акції та сировину.
Водночас дані з економічної діяльності в Китаї за квітень, які було нещодавно оприлюднено, показали помітне сповільнення промислового виробництва, що разом з намірами китайської влади приборкати подальше зростання цін може надалі посилювати негативні настрої на сировинних ринках.
Ставлення інвесторів до України покращується
Загальний сентимент до ризикових активів поступово покращується, що відобразилося передусім на цінах ВВП-варантів, йдеться в повідомленні ICU. Аналітики зазначають, минулого тижня ціни українських єврооблігацій майже не змінилися, а ВВП-варантів - зросли до 108.5.
Активність внутрішнього ринку ОВДП була не значною, але портфель гривневих ОВДП у власності нерезидентів поступово зростав. Попри це, у підсумку за тиждень портфель скоротився на 112 млн - до 96.9 млрд грн.
Рисунок 1 - Первинний ринок ОВДП
Джерело: НБУ.
На вторинному ринку найбільш активно торгувалися облігації з погашенням у травні 2022 року та в травні 2024 року. В процесі торгів було укладено 52 та 59 угод за тиждень, з обсягом торгів - 563 млн та 490 млн грн відповідно. Згідно з даними Нацбанку щодо справедливої вартості ОВДП, дохідність цих випусків знизилася за тиждень на 8-24 б.п. до 10.96% та 11.86% відповідно.
Рисунок 2 – Вторинний ринок ОВДП
Джерело: НБУ.
Протягом поточного тижня Мінфін розміщуватиме досить широкий діапазон випусків ОВДП: п'ять випусків у гривні з термінами обігу від трьох місяців до трьох років, а також по одному випуску в доларах США та євро, йдеться в повідомленні ICU. З огляду на погашення валютних ОВДП минулого тижня та гривневих, попит на нові облігації може зрости й дозволити істотно збільшуючи залучення коштів.
З урахуванням загального покращення сентименту до ринків, що розвиваються, в ICU очікують на участь нерезидентів у первинних розміщеннях ОВДП.
Украплення гривні
Зміни поглядів нерезидентів щодо ризиковості гривневих активів, а також сплата квартальних податків посприяли посиленню позицій національної валюти та її поступовому укріпленню. За умови, що НБУ й надалі утримуватиметься від інтервенцій, курс гривні може посилитися в коридор 27-27.5 грн/дол, зазначають в ICU.
Перерва в інтервенціях Нацбанку триває й надалі, а в умовах збільшення пропозиції іноземної валюти в порівнянні з попитом на неї, це фактично є своєрідним дозволом національній валюті до укріплення й надалі.
Рисунок 3 – Валютні інтервенції НБУ
Джерело: НБУ.
Нерезиденти ще з кінця квітня не продавали гривневі ОВДП. Це звузило попит на іноземну валюту на ринку, хоча минулого тижня було продано незначний обсяг облігацій. Окрім цього, з початком періоду сплати квартальних податків пропозиція валюти зросла й від резидентів.
Загалом поступова перевага пропозиції над попитом обумовлювала природну підтримку гривні, посилюючи її курс до долара США. Протягом минулого тижня національна валюта укріпилася на 0.7% до 27.56 грн/дол.
Аналітики ICU очікують на завершення періоду сплати квартальних податків цього тижня, і розпочнеться сплата щомісячних платежів у бюджет, що теж потребуватиме від резидентів продажу валюти. Попит від нерезидентів на ОВДП ще більше посилюватиме підтримку гривні, зазначають аналітики. Тож в ICU очікують, що вже цього тижня курс гривні може перетнути рівень 27.5 грн/дол і поступово закріпитися в коридорі 27-27.5 грн/дол.