Економічні зміни: ріст споживчих цін, ситуація на борговому та валютному ринках
Згідно з оприлюдненою статистикою, споживча інфляція в США в жовтні сягнула найвищого показника з 1990 року - 6.2%. Рівень перевищив консенсус-прогноз агенції Bloomberg у 5.8%. Як підсумок, підживлюються побоювання того, що інфляція виявиться вищою і стійкою, ніж це очікує Федрезерв, а отже, зростає ймовірність пришвидшення посилення монетарної політики. У відповідь очікувано знизились котирування акційних індексів і підскочили вгору дохідності облігацій.
На сировинних ринках переважала позитивна цінова динаміка. Ціни на енергоносії продовжували відступати від своїх пікових значень через поліпшення перспектив зростання пропозиції. Зростання загрози довготривалої інфляції вдарила по реальних дохідностях облігацій, зазначають в ICU. А відтак сприяла подорожчанню золота та інших дорогоцінних металів. Ціни на пшеницю показали найбільше зростання, 6% за тиждень після зниження прогнозів її світових запасів Департаментом сільського господарства США (US Department of Agriculture).
Аналітики ICU зазначають, попри зростання дедалі загроз високої інфляції й завищену вартість ринкових активів у історичному порівнянні, об’ємів грошової ліквідності, згенерованої завдяки м’якій монетарній та фіскальній політиці, виявляється достатньо для подальшого припливу капіталу у фондові ринки, особливо від індивідуальних інвесторів. Значну підтримку ринковому оптимізму також надають неочікувано сильні корпоративні фінансові результати за III квартал поточного року.
Ми вирішили висвітлити економічні змінні, які обумовили тенденції на борговому та валютному ринках України.
Зростання споживчих цін дещо уповільнилося у жовтні, базова інфляція зросла
Споживча інфляція у річному вимірі дещо знизилася до 10.9% у жовтні із 11.0% у вересні 2021 року. Водночас базова інфляція прискорилася до 7.6% р/р із 7.4% р/р у вересні, засвідчивши, що інфляційний тиск залишається високим. Індекс цін виробників стрімко зріс до рівня 57.2%, що головним чином відбулося внаслідок високих цін на газ та електроенергію.
Зростання цін на харчові продукти становило 13.6% у жовтні, утім вони залишаються головним фактором високої споживчої інфляції. Зростання тарифів на комунальні послуги помітно уповільнилося до 18.8% р/р у жовтні з 25.1% у вересні попри істотне зростання вартості енергоносіїв. Рішення уряду обмежити рівень тарифів для досягнення соціальних цілей стало основним фактором сповільнення інфляції в жовтні. Одяг та взуття залишаються єдиною групою товарів, на які спостерігається зниження цін у річному вимірі.
Аналітики ICU зазначають, жовтневий показник зростання споживчих цін свідчить про збереження високого інфляційного тиску, обумовленого набором чинників як з боку пропозиції, так і попиту. Попри уповільнення споживчої інфляції завдяки адміністративному регулюванню тарифів, базова інфляція та стрибок цін виробників свідчать, що ризики актуальні, і знадобиться ще кілька місяців для того, щоб інфляція набула впевненого уповільнення. Аналітики зазначають, пікові показники інфляції вже ймовірно пройдено у вересні, проте навряд чи темпи зростання цін уповільняться до однознакових показників до кінця цього року. Шанси на повернення інфляції до цільового діапазону Нацбанку на рівні 5% +/-1% до кінця 2022 року також нікчемні.
Всі перелічені фактори породжують припущення щодо нового підвищення облікової ставки Нацбанку на 0.5% (з поточних 8.5%) у грудні та/або утримання облікової ставки принаймні на поточному рівні триваліший період – імовірно до кінця третього кварталу 2022 року, прогнозують в ICU.
Ситуативні коливання курсу гривні
Курс гривні минулого тижня піддався тиску ситуативної зміни попиту та пропозиції, що обернулося як черговим укріпленням, так і ослабленням курсу наприкінці тижня. Цього тижня в ICU очікують, що пропозиція валюти збільшиться й курс гривні знову посилиться орієнтовно в діапазон 26.1-26.2 грн/дол.
Минулого вівторка відбулися розрахунки за єврооблігаціями Укренерго, і вже наступного дня компанія вийшла з продажем валюти для того, щоб здійснити розрахунки. Такий крок збільшив продаж клієнтами банків іноземної валюти до майже $1.4 млрд, а оборот ринку до майже $1.5 млрд, з огляду на те, що з початку року середньоденний оборот ринку становив $0.5 млрд. Звісно, що це спонукало Нацбанк до активних інтервенцій й збільшення викупу валюти.
Минулої середи викуп становив приблизно $755 млн, а за тиждень $858 млн. Саме через великі обсяги інтервенцій вдалося стримати укріплення курсу, проте було встановлено черговий рекорд цього року на рівні 26.06 грн/дол., хоча через таку активність продавців курс гривні міг посилитися значно більше, зазначають аналітики.
Але вже в п'ятницю ситуація на валютному ринку змінилася на користь попиту. Через це курс гривні різко послабшав до 26.26 грн/дол., і у підсумку тижня втратив 0.7%, хоча з початку року він посилився на 7.3%.
Аналітики ICU очікують цього тижня більшої активності експортерів із продажем валюти для розрахунків як з контрагентами в Україні, так і для сплати квартальних податків. Тому це може задовольнити не тільки підвищений попит від виробників «зеленої» електроенергії, а навіть стабілізувати курс гривні у коридорі 26.1-26.2 грн/дол.
Інтерес до ОВДП зберігається
За усіма групами інвесторів минулого тижня збільшилися портфелі ОВДП, включно з нерезидентами, які зменшували портфелі за підсумками усіх п'яти попередніх тижнів. На цей тиждень Мінфін знову планує пропозицію шестирічних облігацій, відтак нерезиденти можуть знову наростити вкладення у гривневі папери.
Прагнучи активізувати первинні аукціони та збільшити залучення коштів на внутрішньому ринку, Мінфін збільшив частоту пропозиції шестирічних гривневих облігацій. Цей випуск із погашенням у 2027 році в попередні місяці має попит серед нерезидентів, але розміщувався лише раз на місяць. І ось минулого вівторка лише після одного тижня перерви емітент знову запропонував шестирічні облігації та залучив більш як 2 млрд грн від розміщення саме цього випуску, а на аукціоні залучив 6.6 млрд грн від гривневих ОВДП. Хоча і підвищив відсоткові ставки за ними.
Таблиця 1 - Облігації, що були розміщені на аукціоні (млн грн)
Джерело: ICU.
Такий крок отримав позитивну реакцію інвесторів. Відповідно портфель нерезидентів зріс за підсумками тижня вперше з кінця вересня. Крім того, минулого тижня зросли портфелі за усіма групами інвесторів, тоді як у попередні шість тижнів хоч за однією з груп відбувалося скорочення, і переважно це були нерезиденти, зазначають аналітики. Завдяки цьому зріс й обсяг торгів гривневими ОВДП на вторинному ринку, до 9.4 млрд грн з 6.8 млрд грн тижнем раніше.
Мінфін схоже намагається збільшити обсяги запозичень, не відкладаючи активізацію первинних розміщень на кінець року, очікують аналітики ICU. Це дозволяє наразі збільшувати вартість нових запозичень поступово, реагуючи на збільшення попиту й відхиляючи невеликі заявки з високим рівнем ставок. Тому ми й надалі можемо побачити попит з боку нерезидентів, але він концентруватиметься на довгому кінці кривої та, ймовірно, знову потребуватиме перегляду ставок у бік підвищення, зазначають в ICU.
