Первый месяц осеннего периода для экономки нашей страны оказался достаточно турбулентным, что выводит объективную реальность за пределы траектории прогнозных ожиданий на текущую перспективу. Ситуация с развитием негативных тенденций требовала корректив решений и просмотра действий в сфере монетарной политики государства. Для оценки вызовов и адекватных решений в сфере денежно-кредитного регулирования следует проанализировать основные тенденции, обусловившие появление экзогенных и эндогенных факторов влияния на развитие экономики, а также соответствующих решений, принятых Национальным банком Украины.
Первая новость сентября, которая стала неожиданной для финансового сектора, это повышение учетной ставки до 18%, утвержденных Решением Правления Национального банка Украины от 6 сентября 2018 № 593-рш "О размере учетной ставки". Новость была неожиданной, но все ожидали пересмотра учетной ставки до уровня объективного значения, поскольку доминировали высокие инфляционные ожидания, которые несмотря на довольно жесткие монетарные условия оставались выше цели по инфляции на 2019 год. Прогноз инфляции большинства аналитических организаций превышал пределы целевого диапазона на 2019, собственно, как и прогноз Национального банка.
В сентябре, согласно действующему законодательству, Национальный банк Украины представил «Основные принципы денежно-кредитной политики на 2019». Ключевой тезис основных принципов — это необходимость роста ВВП на уровне не менее 5-7% и более в год. Если посмотреть на экономические прогнозы МВФ по росту мировой экономики, то это - 4% в год. Развивающиеся страны, показывают рост в 5% и более. По прогнозам НБУ, рост ВВП Украины в этом году составит на уровне - 3,5%, в следующем - менее 3%. То есть, мы сегодня отстаем от других стран и это в то время, когда сырьевые мировые рынки постоянно растут в последние годы. Национальный банк нацелен на расширение кредитования, поскольку по оценкам экспертов, рост кредитования на 10% добавляет дополнительно 2% роста ВВП.
Для реализации поставленной цели по созданию условий расширения кредитования реального сектора экономики, руководство НБУ провел встречу с топ-менеджерами крупнейших 40 банков, В которых сосредоточено 96% всех активов банковской системы. Важнейшие месседжи встречи, прозвучавшие из уст председателя НБУ Якова Смолия, о том, что Национальный банк Украины в напряженный предвыборный период остается вне политики, руководствуясь не популизмом, а экономическим прагматизмом, поэтому сохраняя и усиливая свою экономическую, политическую и операционную независимость. В этом контексте НБУ исключает необоснованной эмиссии денег для финансирования бюджетного дефицита, а это значит, что возвращение к фискальному доминирование не произойдет. Вторым важным акцентом для присутствующих было заявление о положительном развитии переговорного процесса с МВФ, который продолжается и обусловливает оптимистичные настроения, поскольку проблемные вопросы обеспечения рыночного уровня цен на газ и урегулирования отдельных статей бюджета, которые стали «краеугольным камнем» переговорного процесса, ближайшим временем будут решены.
Оценивая работу банковского сектора, стоит отметить, что он работал в первом полугодии 2018 без заметных потрясений, макроэкономическая ситуация была благоприятной благодаря высоким темпам экономического роста, отсутствии шоков на валютном рынке и дальнейшего замедления инфляции, безусловно повлияло на рост финансовых показателей деятельности банков.
По оценкам Совета Национального банка за последние полгода снизились кредитный риск и риск доходности банковского сектора. Риск ликвидности остается низким. Ключевые показатели, характеризующие стабилизации банковского сектора по состоянию на август 2018: большая часть банков является операционно прибыльной, значительная часть кредитного риска зарезервирована, кредитование постепенно восстанавливается, проводится работа с проблемными и непрофильными активами. В первом полугодии 2018 ни один банк не был признан неплатежеспособным, что зафиксировано впервые с начала кризиса 2014 года. Чистая прибыль по состоянию на 01.08. 2018 составляет - 13 747 млрд. грн. Все эти факторы обусловили позитивные изменения в международных рейтингах отечественной банковской системы.
В сфере фондирования стоит отметить: средства физических лиц и бизнеса остаются основным источником ресурсов для банковской системы. Их доля по сравнению с концом второго квартала 2017 практически не изменилась и находится на уровне 80%. По своей срочной структуре эти обязательства являются краткосрочными, что увеличивает риск ликвидности. Еще около 13% приходится на межбанковском задолженность и задолженность перед МФО.
К рефинансированию банков, Национальный банк подходит взвешенно, и соответственно доля средств НБУ сократились до самого низкого уровня за последние 10 лет и составляет 1% (пиковое значение было зафиксировано в декабре 2014 года и составил 9,2%), а доля субординированного долга (после массированной конвертации в капитал в 2015-2016 годах) сократилась до 1,2%.
Среди обязательств корпоративного сектора преобладают средства по требованию (74%) и краткосрочные депозиты, а в средствах населения доля депозитов со сроком погашения до трех месяцев превышает 60%. В целом доля обязательств по остаточному сроку погашения до 1 месяца составляет около 60%, а в национальной валюте доля еще выше - около 75%. В отличие от внутренних источников финансирования, внешние обязательства (что сократились втрое за последние 3 года до 5.9 млрд. долл. США) являются преимущественно долгосрочными (77%) так более половины этой задолженности приходится на обязательства перед МФО.
При благоприятных макроэкономических условиях, а также увеличение номинальных доходов населения и улучшение финансовых результатов предприятий, депозитный портфель банков постепенно увеличивался. В том числе общий депозитный портфель во II полугодии 2017 вырос на 7% до 923 млрд грн., а в 2018 году рост составил 1% или до уровня 929 млрд грн. С начала года средства в национальной валюте выросли на 7% против почти нулевой динамики средств в иностранной валюте в долларовом эквиваленте. В результате доля гривневых депозитов выросла с 54% до 57%.
Цикл ужесточения монетарной политики, что было начато Национальным банком в октябре 2017 года и уже состоит из пяти этапов повышения учетной ставки (с 12,5% до 18%), не имел существенного влияния на стоимость ресурсов для банков. Ставки по гривневым депозитам прекратили уменьшаться с сентября 2017 года и находятся на уровне 14%. Стоимость гривневых депозитов практически не диверсифицируется в зависимости от срока (рынок сегментирован на депозиты до 3-х месяцев и депозиты на другой срок). Признаком ненадлежащего функционирования этого сегмента рынка банковских услуг также является то, что с начала года ставки по 6-месячным депозитам вдвое превышали ставки по 12-месячным депозитам. Причинами такой ситуации может быть невозможность досрочного изъятия срочных депозитов (норма действующая с июня 2016 года) в условиях низкого уровня доверия населения к банковской системе. За низких темпов восстановления корпоративного кредитования спрос банков на валютном фондирования оставался низким.
В то же время недостаток доверия к банковской системе из-за закрытия банков, а также наличие рисков и неопределенностей экономической конъюнктуры, приводят к тому, что вкладчики предпочитают краткосрочным вкладам. Так по итогам января - июля 2018 доля краткосрочных депозитов банков выросла с 79% до 82%, что может генерировать серьезные срочные разрывы между активами и пассивами банков и создавать дефицит долгосрочных средств. Преобладающая краткосрочность пассивов банков продолжала быть дополнительным фактором, предопределял банки вкладывать средства в краткосрочные инструменты, в частности депозитные сертификаты Национального банка и государственные ценные бумаги.
Средства физических лиц и бизнеса остаются основным источником ресурсов для банковской системы. Наращивание депозитного портфеля замедляется. Темпы его роста отстают от уровня потребительской инфляции, в результате чего реальная стоимость депозитного портфеля уменьшается. Портфель банковских депозитов остается высоко долларизованным. В его структуре увеличивается доля коротких и «сверхкоротких» ресурсов.
Доля средств НБУ в обязательствах банков сократилось до самого низкого уровня за последние 10 лет и составляет 1%.
Среди обязательств корпоративного сектора преобладают средства по требованию (74%) и краткосрочные депозиты, а в средствах населения доля депозитов со сроком погашения до трех месяцев превышает 60%. Преобладающая краткосрочность пассивов банков продолжала быть дополнительным фактором, предопределял банки вкладывать средства в краткосрочные инструменты.
Важным шагом НБУ на пути реформирования финансового сектора было представление механизма имплементации Закона Украины «О валюте и валютных операциях», который обеспечит долгожданный переход Украины к либеральному и прозрачному валютному регулированию. Первым шагом в этом вопросе является разработка проекта структуры нормативно-правовой базы, которая вступит в силу вместе с введением в действие закона 7 февраля 2019. Новое валютное регулирование будет простым, понятным и доступным и будет формироваться из семи новых ключевых нормативно-правовых актов.
Благодаря усилиям НБУ в сфере валютной политики, стоит отметить успехи развития либерализации валютного рынка, что повлекло поднятие Украины сразу на 15 ступеней в рейтинге экономических свобод.
В условиях открытой, малой экономики, валютный рынок является достаточно чувствительным к внутренним и внешним изменениям. Сейчас валютные курсы, хотя и рассчитываются, основываясь на разнице процентных ставок, все же формируются в большей степени спекулятивными финансовыми потоками на валютном рынке, а не торговым балансом. В современных условиях процентные ставки указывают на распределение денег между заемщиками и кредиторами. И очевидно неизвестным остается то, какой именно даст эффект изменение процентных ставок и ее влияние в контексте потребления. Закоренелая проблема Украины в том, что парадигма экономической политики производит периодические глубокие девальвационные процессы. Так, после очередного падения курса гривны продукция отечественных производителей получает конкурентные преимущества ценового характера по сравнению с импортной продукцией. Однако, в силу глубокой технологической отсталости украинской экономики, воспользоваться этим преимуществом украинские предприятия не могут, и по мере адаптации к новым ценам, снова растет спрос на качественную импортную продукцию. Это, в свою очередь, формирует повышенный спрос на инвалюту. В результате системно и масштабно нарастает дефицит внешнеторгового баланса, не совсем всегда и далеко не в полной мере компенсируется профицитом по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами. Но есть положительные изменения. По информации мониторинговой группы "Предприятия Украины", с 2015 года на территории страны открылось по меньшей мере девять новых заводов электрооборудования, имеющих экспортный потенциал, общим количеством рабочих мест - около 15 000.
Украинская внешняя торговля в значительной мере преодолела шоки, обусловленные проблемой восточных регионов страны и связанные с этим кардинальные изменения в товарной и географической структуре экспортно-импортных операций. Однако многие проблемы, связанные с адаптацией украинской внешней торговли к новым изменениям в архитектуре международных экономических отношений, еще ожидают свое решение.
По состоянию на 21 сентября украинские экспортеры использовали объемы тарифных квот на 100% для беспошлинного экспорта на рынки ЕС на целый ряд украинских товаров. В отличие от 2013 года, когда сырье, полуфабрикаты и переработанная продукция занимали почти одинаковые доли в экспорте в ЕС, в 2017 году основу экспорта в ЕС составила переделана (processed) продукция. Рост важности переработанной продукции началось одновременно с либерализацией доступа к европейскому рынку, и пока эта тенденция достаточно стала. В 2017 году доля переработанной продукции составила $ 7,6 млрд, или 43% экспорта в ЕС, а стоимость выросла на 41% по сравнению с 2013 годом.
Учитывая экспортный потенциал в контексте исчерпания квот, а также уровень производственных мощностей, вполне прогнозируемым является расширение предложения на внутреннем рынке мясомолочной продукции, подсолнечного масла, хлебобулочных изделий и т.д., ведущей к снижению цен на соответствующие продовольственные товары. И такие предположения стоит рассмотреть через призму фискально-бюджетной политики Правительства с учетом принятия решения по повышению минимальной заработной платы, что, вероятно, сбалансирует спрос и предложение на уровне сегодняшних цен.
