Учетная ставка НБУ осталась неизменной: риски остаются существенными

Национальный банк Украины опубликовал итоги дискуссии членов комитета по монетарной политике по уровню учетной ставки, которая проходила 24 октября - накануне заседания правления Нацбанка, на котором было решено оставить учетную ставку на уровне 18%.

Как отмечают в ведомстве, во время обсуждения мнения членов КМП разделились: пять из них выступали за сохранение учетной ставки на текущем уровне (18,0%), остальные пятеро высказались за ее дальнейшее повышение до 18,5%. Так, все члены КМП согласились, что в результате сохранения существенного фундаментального давления на цены и высоких инфляционных ожиданий снижения инфляции будет более медленным, чем ожидалось ранее. Также они обратили внимание на сохранение инфляционных рисков. В то же время, позиция членов КМП по интересующей реакции монетарной политики НБУ на такие вызовы была не однозначной.

Пятеро членов КМП отметили, что текущий уровень учетной ставки (18,0%) обеспечивает достаточно жесткие монетарные условия, чтобы инфляция продолжила снижаться. По их убеждению, хотя при текущих проинфляционных факторах и неизменности ставки инфляция войдет в пределы целевого диапазона только в I квартале 2020 года, это не должно сказаться на доверии к целям Национального банка, ведь регулятор уже продемонстрировал свою готовность проводить жесткую монетарную политику для достижения цели по инфляции. Кроме того, сохранение учетной ставки на текущем уровне позволяет удержать баланс между целями в отношении стабильности и экономического роста.

Среди аргументов в пользу неизменности ставки члены КМП также отметили следующее:

• Влияние предыдущих повышений учетной ставки на процентные ставки банков реализовался полностью не и будет продолжаться. Жесткость монетарных условий естественно повышаться вследствие постепенного снижения профицита ликвидности банковской системы и сопровождаться ростом ставок банков по своим активным и пассивным операциям. В частности, усиление конкурентной борьбы банков за ресурсы приведет к росту процентных ставок по депозитам физических лиц.


• Благодаря достигнутому прогрессу в сотрудничестве с Международным валютным фондом значительно ослабли риски для макрофинансовой стабильности. При этом участники заседания отмечали важность пребывания Украины в программе с МВФ в следующем году с учетом ожидаемых пиковых выплат по государственному долгу. Это должно положительно повлиять на ожидания населения и восприятие инвесторами Украины. Поскольку во время принятия предварительных решений по учетной ставке этот риск рассматривался в качестве одного из ключевых, по убеждению сторонников неизменности ставки, после позитивных новостей о новой программе сотрудничества с МВФ было бы логичным воздержаться от повышения ставки.

В то же время, вышеупомянутые пять членов КМП отметили, что в случае, если инфляционные риски станут выразительнее и угрожать снижению инфляции до цели на приемлемом временном горизонте, Национальный банк будет иметь возможность отреагировать на них во время следующих заседаний Правления по монетарной политике. В частности, один из членов КМП отметил, что при принятии решения по учетной ставке в декабре важно будет принять во внимание возможный рост расходов правительства в конце года и его влияние на ситуацию на финансовом рынке Украины.

Другие пять членов КМП разделяли мнение о целесообразности повышения учетной ставки на 50 б.п. до 18,5%. Аргументируя свою позицию, они отметили, что проведение жесткой монетарной политики необходимо для нивелирования влияния на динамику инфляции в среднесрочной перспективе таких факторов, как ухудшение инфляционных ожиданий, расширение потребительского спроса, высокие темпы роста заработных плат, менее благоприятные глобальные финансовые условия и ценовая конъюнктура.

Отдельные члены КМП акцентировали внимание на том, что темпы роста реальной заработной платы в последнее время опережают темпы роста производительности труда. Увеличение доходов населения вследствие повышения заработных плат, пенсионных выплат, а также денежных переводов из-за рубежа стимулирует оживление частного потребления, что приведет к сохранению фундаментального давления на инфляцию. Для нивелирования влияния этого фактора на цены необходимо придать дополнительный импульс для переориентации потребления на сбережения.

Также члены КМП, как и во время предыдущих заседаний, говорили текущих сложных финансовых условиях для развивающихся стран, и росте мировых цен на энергоносители, а также рисках дальнейшего ухудшения внешней среды. В частности, акцент делался на рисках стремительного охлаждения мировой экономики, в том числе экономик стран - основных торговых партнеров Украины, падении мировых цен на сырьевые товары украинского экспорта, возможном дальнейшем подорожании энергоносителей на мировых рынках, рисках продолжение оттока капитала из развивающихся стран, в частности и Украины, в результате быстрого переходу центральными банками ведущих стран к более жесткой монетарной политики.

По их мнению, повышение учетной ставки на 50 б.п. является адекватным ответом на усиление проинфляционных факторов. Такое решение позволит привести инфляцию в целевой диапазон в конце 2019 года, как и предполагалось ранее, и нивелирует риски снижения доверия к целям НБУ по инфляции.

Члены КМП согласились, что в случае сохранения интенсивности инфляционного давления или его усиление, Национальный банк может прибегнуть к повышению учетной ставки до уровня, необходимого для возвращения инфляции с установленными целями в среднесрочной перспективе, резюмирует НБУ.

Напомним, что Правление Национального банка Украины приняло решение повысить учетную ставку до 18% годовых с 7 сентября 2018. НБУ объяснил свою позицию шагами, которые нацелены реализацию поставленных стратегических целей. Целью Нацбанка является получение доверия к его целей по инфляции, а проведение более жесткой монетарной политики целесообразно для снижения инфляционных ожиданий. Дальнейшие решения по установлению учетной ставки на уровне 18,0% годовых было принято Правлением Национального банка Украины на заседании по вопросам монетарной политики 25 октября 2018.