$ 38.08 € 41.49 zł 9.64
+2° Киев 0° Варшава +2° Вашингтон

МВФ без результата покидает Украину: почему важнейшую миссию провалено

Діденко Сергій 26 Вересня 2019 17:49
МВФ без результата покидает Украину: почему важнейшую миссию провалено

Международный валютный фонд и Украина не смогли согласовать новую программу кредитования. Миссия МВФ после продления визита до 26 сентября, заканчивает работу без подписания каких-либо документов и без оснований рекомендовать совету директоров фонда заключить договор, сообщает неожиданную новость UA.NEWS.

Важный вопрос — почему так случилось, пока остается открытым. Ведь на фоне абсолютно всех ключевых прогнозов для экономики Украины, в которых оптимизм роста базируется исключительно на заключении нового соглашения с Международным валютным фондом, такой исход событий исключался.

Об этом говорили не только эксперты в НБУ, но и премьер-министр и президент Владимир Зеленский.

Среди вероятных причин называют  мировое соглашение государства с экс-владельцами национализированного «ПриватБанка», бюджет на 2020 год и возможное изменение руководителей Национального банка Украины, пишет UA.NEWS.

Но, анализируя опыт других стран, в частности США, можно предположить и другие причины, в частности формирование экономической основы для обеспечения краткосрочного экономического успеха в условиях доминирования политической целесообразности над здравым экономическим рассудком.

Миссия МВФ провалена

Экспертная группа Международного валютного фонда в Украину прибыла 11 сентября. Премьер-министр Алексей Гончарук заявил, что целью переговоров является согласование условий staff agreement (рекомендации совету директоров) о начале новой программы сотрудничества. Поэтому до конца работы миссии 24 сентября 2019 стороны должны были согласовать и подготовить проект меморандума о сотрудничестве. В результате заключения меморандума, украинская сторона надеялась, что заключение экспертов будет основанием для трехлетней программы EFF по выделению до $ 6 млрд. Это было бы сигналом и для других МФО. Поэтому Киев рассчитывал договориться о финансировании в рамках такой же сумму со Всемирным банком. Заем Всемирного банка не привязан непосредственно к EFF, однако без подписания программы с Международным валютным фондом, вопрос кредитования МФО рассматривается не может.

Напомним, учитывая отклонения прогнозов НБУ  от текущих показателей инфляции, необходимо отметить, что  фундаментальных факторов снижения инфляции кроме валютного не будет, и в дальнейшей перспективе укрепления курса возможно только при условии активизации внешних инвесторов. Положительным эффектом курсовой стабильности является перспектива подписания нового соглашения с МВФ и внешнего финансирования от других международных финансово-кредитных организаций.

Финансирование бюджета и укрепление гривны

В свое время Министр финансов Оксана Маркарова выражала свое несогласие с политикой Национального банка Украины, которая привела к укреплению гривны. По мнению главы Минфина, регулятор не прикладывает необходимые усилия, чтобы сдержать падение курса валют.

«Минфин об этом говорит уже пару месяцев. Но мы на политику НБУ не влияем», - написала Маркарова под записью нового члена наблюдательного совета «ПриватБанка» Романа Сульжика, пишет UA.NEWS.

Стоит отметить, что глава ведомства не вступал в профессиональную полемику по поводу тенденций на валютном рынке. Министерство финансов беспокоит только невыполнение бюджета на фоне ценовой конъюнктуры валютного рынка Украины, которая сформировалась в силу объективных рыночных факторов.

Безусловно, дальнейшая ревальвация гривны не является желанной для правительства, ведь курс, который закладывается в бюджет на уровне 28,2 грн / доллар будет отклонять поступления от прогнозных значений.

Напомним, ключевой проблемой недовыполнения бюджета в Минфине называют высокий курс гривны. Нынешний бюджет сверстан из расчета среднего обменного курса 28,2 гривны за доллар США, а средний курс за январь-август составил 26,6 гривны / доллар США.

В интервью UA.NEWS, глава EXANTE Украины Владимир Позний выражает свое ожидание на дальнейшее укрепление гривны: «Отметка 25 за доллар выглядела значимым уровнем, но гривне удалось успешно ее преодолеть. Далее покупки могут усилиться, поскольку отпадет часть скептиков, настраивались на откат от таких отметок. Некоторое время закрытия позиций на продажу гривны от важного округляя уровня 25 за доллар, может усиливать положительную динамику украинской валюты. Следующей важной остановкой на пути снижения USD-UAH, просматривается 20.50 - 22 что соответствует уровням коррекции 2015 года», - отмечает эксперт.

Опираясь на прогнозы аналитиков, оценивая динамику курсообразования, возникает вполне логичный вопрос: какими могут быть источники для покрытия в ближайшее время разницы в 7 гривен/доллар США в условиях существенного уровня долларизации экономики Украины.

В этом контексте, следует вспомнить о темпах роста экономики Украины на уровне 40% ВВП, прогнозируемых премьер-министром.

Пример США и независимость центробанка Америки

18 сентября 2019 года, на заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке, что определяет монетарную политику, Федеральная Резервная Система США сделала то, чего от нее ждали еще несколько месяцев назад — снизила ставку на 25 базисных пунктов от 1,75 до 2,0%. Несмотря на соблюдение цикла смягчения путем снижения ФРС ключевой ставки за короткий период, президент США Дональд Трапм в очередной раз подверг критике решение ФРС.

Глава ФРС признал факт снижения экспорта, но, по его мнению, снижение экспорта происходит не из-за укрепления доллара, а вследствие ослабления мировой экономики, что, в частности, является результатом торговых войн, и следствием политики Трампа.

Напомним, предполагается, что торговая война Дональда Трампа в основном обусловлена ​​стремлением склонить ФРС к понижению процентных ставок, пишет в Bloomberg. Гипотеза основана на том, что жесткая риторика в отношении Китая побуждает экономистов понижать прогнозы роста экономики, что в конце заставит ФРС отреагировать смягчением ее политики. Это, в свою очередь, может поддержать фондовый рынок США, динамику которого Трамп рассматривает в качестве одного из ключевых выигрышных моментов для своей избирательной кампании в 2020 году.

Но Дональд Трапм продолжает давить, не прекращая вербальные интервенции, пытаясь склонить ФРС к агрессивному снижению ставки. Накануне заседания, Трамп назвал главу американского центробанка «наивным болваном» и потребовал действий, которые радикально смягчать монетарную политику. ФРС должна снизить процентную ставку «до нуля или ниже нуля», написал Трамп.

Дональд Трамп неоднократно призывал ФРС максимально снижать ставки, чтобы облегчить правительства США бремя обслуживания государственного долга, но члены FOMC продолжают оставаться довольно консервативными.

Но недавние события указывают на то, что кроме вербальных интервенций Трампа, происходят и другие меры, направленные на смягчение политики. Минфин США проводит аукционы гособлигаций на сотни миллиардов долларов в неделю оттягивая ликвидность, провоцируя ее дефицит. Казначейство США, по итогам третьего квартала планирует разместить бонды и векселя на $ 433 млрд — сумма, приближается к рекордам кризисного периода 2008-2009 годов. За период с августа по декабрь займы составят $ 814 млрд, что вдвое превышает привлечения в первой половине года.

В итоге, денежный рынок США, который является источником долларовой ликвидности, покрывая краткосрочную потребность в финансировании банков под залог ценных бумаг, пережил потрясение.

Итак, без видимых на то причин, ставки по операциям РЕПО резко выросли втрое в пределах двух дней. Если в пятницу цена на долларовые займы овернайт находилась в пределах 2,25% годовых, в понедельник их стоимость достигла отметки 4,75%, а во вторник стремительно взлетела до 7%. Это был микроинфаркт рынка, - комментировали ситуацию биржевики.

Независимость НБУ, или легкий путь к выполнению бюджета

Независимость центробанка означает, что при изменении политической конъюнктуры в стране руководство регулятора не меняется под конкретного политика с властными полномочиями.

Одна из причин провала миссии МВФ аналитики называют возможную смену руководителей Национального банка Украины. И не безосновательно, ведь неоднократно высказывались опасения относительно независимости НБУ.

Ведь для власти популистов ручное управление эмиссией денег — это вопрос политического выживания.

Но стоит отметить, что председатель НБУ назначается на должность Верховной Радой Украины по представлению Президента Украины, согласно Закону Украины «О Национальном банке Украины» сроком на 7 лет.

В случае смены руководства путем нарушения действующего законодательства и отмены проведенных реформ, которые были реализованы НБУ 3-4 года назад (переход на инфляционное таргетирование, режим плавающего обменного курса и т.д.), то все, кто формировал ожидания делая прогнозы, потеряли бы понимание, что завтра будет происходить на рынке, отмечает председатель НБУ Яков Смолий.

А возможно турбулентности на рынке и не хватает для желаемого курса 28,2 грн за долл. США?

Но стоит помнить, сотрудничество с МВФ — это не только ключевое предположение базового макроэкономического сценария роста экономики, а также обязательное условие финансовой стабильности в Украине.

Напомним, после встречи президента Группы Всемирного банка с Президентом Украины Владимиром Зеленским, Дэвид Малпасс отметил: «На нашей встрече президент Зеленский подтвердил несколько ключевых направлений роста: осуществить земельную реформу, разделить права собственности на транзитные активы «Нафтогаза», демонополизировать экономику и государственные предприятия, а также уважать независимость центрального банка».