Епоха дешевих грошей завершується: США та Європа зупиняють «друкарські верстати»
Глава Федеральної резервної системи США Джером Пауелл і міністр фінансів Джанет Йеллен розпочинають дводенні виступи в Конгресі, на наступний день після чергового інфляційного шоку в США. Дані щодо цін виробників за червень можуть підтвердити або не спростувати картину, представлену у звіті про споживчі ціни за червень у вівторок.
Інфляційна динаміка примушує подивитися на економічні стимули, які можуть перерости в виклики. Відтак ФРС США та ЄЦБ зупиняють «друкарські верстати», Резервний банк Нової Зеландії заявив, що достроково припинить свою програму купівлі облігацій, поповнивши список центральних банків по всьому світу, які скасовують екстрені заходи.
Глава Федеральної резервної системи США Джером Пауелл та міністр фінансів Джанет Йеллен попрямують на Капітолійський пагорб для піврічного звіту перед Конгресом на наступний день після чергового значно сильнішого, ніж очікувалося, звіту по інфляції, який посилив очікування того, що Федрезерву таки доведеться скасувати монетарне стимулювання раніше, ніж анонсовано в попередніх релізах центробанку.
Скорочення обсягів купівлі облігацій може погано позначитися на ринку казначейських паперів, який зіткнеться з багаторічною підвищеною пропозицією, якщо демократи запровадять план боротьби з бідністю в розмірі $3,5 трлн, узгоджений в понеділок увечері.
Виступи Пауелла покажуть, чи змінив Глава ФРС свою думку, який неодноразово применшував проблему поточного сплеску інфляції, називаючи його «тимчасовим», у світлі звіту, який показав суттєве зростання цін у всій економіці.
Завершення епохи дешевих грошей в США
Запустивши «друкарські верстати» на безпрецедентну в історії потужність, що дозволило наповнити ринки додатковою ліквідністю в обсязі, що перевищує 10 трильйонів доларів, ключові центробанки світу готуються водночас зупинити заходи кількісного пом’якшення (Quantitative easing, QE).
Через прискорення інфляції Федеральна резервна система США, Європейський центробанк, а також ще чотири центробанку — емітенти резервних валют, будуть змушені зупинити програми грошового вливання вже у 2022 році. Такими є прогнози Bank of America.
З початку 2020 року сумарний баланс шести центробанків виріс в 1,7 раза внаслідок масштабних програм викупу активів, які влада запустила у відповідь на обвал ринків та гіршу за 70 років рецесію у світовій економіці.
До кінця 2021 року баланс шести ключових Центробанків досягне позначки у 28 трлн доларів, поблизу якої стабілізується у 2022 році, прогнозує Bank of America.
Рисунок 1 - Динаміка балансу шести ключових центробанків світу
Джерело: Bank of America.
Варто зазначити, гігантські обсяги грошової емісії спровокували ралі на ринках з рекордним за 40 років стрибком цін на сировину і подорожчанням продовольства до 10-річних максимумів (на 40% за індексом ФАО).
Але спекулятивний бум вдарив по реальному сектору різким прискоренням інфляції. У США темпи зростання споживчих цін б'ють 13-річні рекорди (5,4% рік до року), а показник базової інфляції в червні виріс на 0,9%, чого статистика не бачила з 80-х років.
Федрезерв вже готовий обговорювати згортання програми Quantitative easing, зазначив у червні глава американського центробанку Джером Пауелл.
Наразі ФРС США закачує на ринки щомісяця по 120 млрд доларів, скуповуючи казначейські та іпотечні облігації. З початку 2020 року баланс Федрезерву зріс удвічі й на початок липня вперше в історії перевищив 8 трлн доларів (36% ВВП).
Інфляція в США вже кратно перевищує 2% інфляційну ціль ФРС, і попри запевнення, що стрибок цін тимчасовий, центробанку доведеться діяти: швидше за все, вже в кінці 2021 року Федрезерв оголосить про скорочення програми кількісного пом’якшення (QE), а в другій половині 2022 року — почне підвищення ставок, прогнозує економіст ING Джеймс Найтлі.
Згортання економічних стимулів у Європі та інших країнах
В Європі інфляція знаходиться на 4-річному максимумі (2% у червні). І хоча цей показник точно укладається в ціль ЄЦБ, він також почне зменшувати обсяги грошових вливань вже у 2021 році, стверджують більшість опитаних Reuters економістів.
З початку 2020 року Європейський ЦБ збільшив баланс на 3,2 трлн євро. Наразі він становить 7,926 трлн євро, або 75% від ВВП зони обігу єдиної європейської валюти.
ЄЦБ скуповує активи зі швидкістю 18 млрд євро за тиждень, але почне скорочувати екстрену програму купівлі бондів (PEPP) після вересневого засідання, а в березні повністю завершить її, витративши весь ліміт, вважають 70% аналітиків в опитуванні Reuters.
Продовжувати друкувати гроші Крістін Лагард можуть змусити хіба що нові штами COVID-19. «До вересня кампанія вакцинації в Європі повинна бути майже завершена ... але якщо нові варіанти зможуть обійти захист від нинішніх вакцин, відновлення соціального дистанціювання знову завдасть шкоди економіці», - говорить аналітик Berenberg Саломон Фідлер.
Нагадаємо, до кінця серпня на дельта-варіант коронавірусу припадатиме 90% випадків інфікування, що циркулюють в Європейському союзі. Такою є оприлюднена сьогодні оцінка Європейського центру з профілактики та контролю захворюваності (ECDC).
Для ринків, які звикли до потоків безкоштовної ліквідності, зрушення в політиці світових центробанків обіцяє перевірку на міцність. У гіршому випадку боротьба з інфляцією може обернутися ударом по фондових індексах, що ризикує обвалити ціни на сировину й викликати хвилю зміцнення долара, зазначають в FxPro.
На думку ЦБ, вона «може стати додатковим фактором зростання волатильності на світових фінансових ринках».
Тим часом у всьому світі все більше й більше центральних банків скасовують екстрені заходи, ухвалені під час пандемії. Резервний банк Нової Зеландії заявив, що перестане купувати облігації в кінці цього місяця, що значно раніше запланованого терміну, а також припинив риторику про те, що йому потрібен час для досягнення цільового показника інфляції. Новозеландський долар у відповідь на це подорожчав більш ніж на 1%.
Банк Канади, який вже почав скорочувати обсяги покупок активів, оголосить про своє останнє рішення щодо монетарної політики в той час, як центральний банк Туреччини, як очікується, збереже свою ставку однотижневого репо без змін після підвищення її з 8,25% до 19% за останні 7 місяців.
Британський фунт стерлінгів зміцнився після того, як червневі показники інфляції у Великобританії також здивували несподіваним зростанням.
Варто зазначити, за таких умов постраждають країни, що розвиваються, які можуть пережити відтік іноземного капіталу. Коментуючи рішення підвищити ключову ставку аналітики прямо зазначають, що нормалізація монетарної політики в західних країнах є «ризиком» з точки зору інфляції для країн, які залежні від потоків капіталу, зокрема Україна.
Нагадаємо, стійкість проінфляційних факторів, послаблення припливу портфельних інвестицій та послаблення обмінного курсу упродовж останніх тижнів обумовлюють посилення монетарної політики. Відтак аналітики очікують, що наступного тижня НБУ підвищить облікову ставку на 50 б.п. до 8.0%.