Война влияет на госдолг: рекордное увеличение объёмов и рекомендации от МВФ
В своем втором ежегодном индексе суверенного долга, опубликованном в среду, британский управляющий активами Янус Хендерсон прогнозирует рост мирового государственного долга на 9,5%.
Об этом пишет CNBC. Согласно отчету S&P Global Ratings, новые суверенные займы, как ожидается, достигнут $10,4 трлн в 2022 году, что почти на треть выше среднего показателя до пандемии Covid-19.
Мы решили высветлить динамику государственного долга, а также рекомендации МВФ по управлению госдолгом в экономиках с рынками, что развиваются.
Глобальный госдолг
В своем втором ежегодном индексе суверенного долга, опубликованном в среду, британский управляющий активами Янус Хендерсон прогнозирует рост мирового государственного долга на 9,5%, в первую очередь за счет США, Японии и Китая, но ожидается, что подавляющее большинство стран увеличат заимствования.
В отчете говорится, что глобальный государственный долг подскочил на 7,8% в 2021 году до 65,4 трлн долларов, поскольку в каждой оцениваемой стране наблюдался рост заимствований, в то время как расходы на обслуживание долга упали до рекордно низкого уровня в 1,01 трлн долларов, а эффективная процентная ставка составила всего 1,6%.
Однако в 2022 году расходы на обслуживание долга значительно вырастут, поднявшись примерно на 14,5% в постоянной валюте до 1,16 трлн долларов.
Великобритания почувствует самое сильное влияние на фоне повышения процентных ставок и воздействия растущей инфляции на значительные объемы британского долга, привязанного к индексу, наряду с расходами, связанными со свертыванием программы количественного смягчения Банка Англии.
«Пандемия оказала огромное влияние на государственные заимствования, и ее последствия будут продолжаться еще некоторое время. Трагедия, разворачивающаяся на Украине, также, вероятно, заставит западные правительства занимать больше для финансирования увеличения расходов на оборону», — сказала Бетани Пейн, портфельный менеджер по глобальным облигациям в Janus Henderson, пишет CNBC.
Влияние на госдолг войны россии против Украины
Германия уже пообещала увеличить свои расходы на оборону до более чем 2% ВВП в результате резкого изменения политики после вторжения россии в Украину, а также выделить 100 миллиардов евро (110 миллиардов долларов) в фонд своих вооруженных сил.
Согласно последнему глобальному отчету S&P Global Ratings, опубликованному во вторник, новые суверенные заимствования, как ожидается, достигнут $10,4 трлн в 2022 году, что почти на треть выше среднего показателя до пандемии Covid-19.
«Мы ожидаем, что объем заимствований останется высоким из-за высоких потребностей в пролонгации долга, а также проблем нормализации налогово-бюджетной политики, вызванных пандемией, высокой инфляцией и поляризованными социальными и политическими ландшафтами», — сказал кредитный аналитик S&P Global Ratings Карен Вартапетов.
Ожидается, что глобальные макроэкономические последствия продолжающегося конфликта окажут дальнейшее повышательное давление на потребности государственного финансирования, в то время как ужесточение денежно-кредитных условий приведет к увеличению стоимости государственного финансирования, подчеркивается в отчете.
Это создает дополнительную головную боль для суверенных государств, пытающиеся до сих пор изо всех сил возобновить рост и сократить зависимость от финансирования в иностранной валюте, и чьи процентные счета уже значительны.
В странах с развитой экономикой стоимость заимствований, как ожидается, вырастет, но, вероятно, останется на уровне, который даст правительствам время для консолидации бюджета, сообщает S&P, предлагая правительствам время для консолидации бюджета и сосредоточения внимания на реформах, стимулирующих рост.
Возможности для инвесторов
Конвергенция монетарной политики стала темой в первые годы пандемии, когда центробанки снизили процентные ставки до исторического минимума, чтобы помочь поддержать ослабленную экономику.
Тем не менее Янус Хендерсон отметил, что дивергенция в настоящее время становится ключевой темой, поскольку центральные банки США, Великобритании, Европы, Канады и Австралии стремятся ужесточить политику, чтобы сдержать инфляцию, в то время как Китай продолжает пытаться стимулировать экономику с помощью более сговорчивая позиция политики.
Это расхождение открывает возможности для инвесторов в краткосрочные облигации, которые менее чувствительны к рыночным условиям, предположил Пейн, выделив, в частности, два места.
«Одним из них является Китай, активно занимающийся ослаблением монетарной политики, и Швейцария, которая лучше защищена от инфляционного давления, поскольку энергия занимает гораздо меньший процент ее инфляционной корзины, а их политика привязана, но отстает от ЕЦБ», — сказала она.
Янус Хендерсон также считает, что краткосрочные облигации в настоящее время выглядят более привлекательными по сравнению с более рискованными долгосрочными.
«Когда инфляция и процентные ставки растут, легко отказаться от фиксированного дохода как класса активов, особенно потому, что оценка облигаций относительно высока по историческим стандартам», — сказал Пейн.
«Однако оценка многих других классов активов еще выше, а доля инвесторов в государственных облигациях относительно низкая, поэтому в диверсификации есть преимущество».
Более того, утверждала она, рынки в основном учитывают более высокие инфляционные ожидания, поэтому облигации, купленные сегодня, получают более высокую доходность, чем несколько месяцев назад.
МВФ: реструктуризация долга требует более эффективной координации
Реструктуризация долга более бедных стран требует более эффективной координации. Об этом сообщает МВФ. Страны с низким уровнем дохода сегодня сталкиваются с меньшими долговыми проблемами, чем 25 лет назад, в частности, благодаря Инициативе в отношении бедных стран с крупной задолженностью, которая сократила непосильное бремя задолженности в странах Африки к югу от Сахары и других регионах. Но хотя коэффициенты долга ниже, чем в середине 1990-х годов, за последнее десятилетие долг ползет вверх, а изменение состава кредиторов усложнит реструктуризацию.
На фоне войны растут риски долгового кризиса
Теперь экономические потрясения от COVID-19 и войны в Украине усугубляют долговые проблемы, с которыми сталкиваются страны с низкими доходами, даже несмотря на то, что центральные банки начинают повышать процентные ставки, отмечают в МВФ.
Около 60% стран DSSI подвержены высокому риску долгового кризиса или уже находятся в долговом кризисе — когда страна начала или собирается начать реструктуризацию долга или, когда страна накапливает просроченную задолженность.
Среди 41 страны DSSI с высоким риском долгового кризиса или в состоянии долгового кризиса четыре страны (в рамках программы HIPC) уже обратились с просьбой об урегулировании долга, отмечают в МВФ. Около 20 других демонстрируют значительные нарушения применимых пороговых значений высокого риска, половина из которых также имеет низкие резервы, растущие валовые потребности в финансировании или сочетание этих двух факторов в 2022 году.
Рисунок 1 - Растущие долговые риски
Источник: МВФ.
Что касается внутренней стороны, то в некоторых случаях будет существовать сложный компромисс между необходимостью реструктуризации государственного долга перед отечественными банками и влиянием такой реструктуризации на стабильность финансового сектора и способность отечественных банков финансировать рост.
Долг в местной валюте для страны со средним уровнем DSSI удвоился с 7% ВВП в 2010 году до 15% в 2021 году. Для стран с DSSI, имеющих доступ к рынку, доля увеличилась более чем в три раза с 8% до 28% в 2021 году.
Многие из этих стран DSSI также столкнулись с ужесточением связей суверенных банков с более крупными авуарами внутреннего суверенного долга в местных банках.
Проблема координации
С внешней стороны увеличение разнообразия кредиторов создает серьезные проблемы координации, отмечают в МВФ.
В прошлые десятилетия страны DSSI брали займы в основном у официальных стран-кредиторов Парижского клуба и частных банков, а также у многосторонних учреждений. Сегодня Китай и частные держатели облигаций играют гораздо большую кредитную роль.
Рисунок 2 – Рост кредитования, % ВВП
Источник: МВФ.
Доля внешнего долга стран DSSI перед кредиторами Парижского клуба упала с 28% в 2006 году до 11% в 2020 году. За тот же период доля долга перед Китаем выросла с 2% до 18%, а доля еврооблигаций, проданных частным кредиторов, увеличилась с 3% до 11%.
Однако ситуация существенно различается по странам. Средние значения скрывают разнообразие структуры долга, от долей двусторонних, многосторонних и частных кредиторов до состава самих официальных двусторонних кредиторов.
В настоящее время Китай является крупнейшим официальным двусторонним кредитором более чем в половине стран DSSI, в том числе при учете всех 22 кредиторов Парижского клуба как единого пула. Таким образом, Китай будет играть ключевую роль в реструктуризации долга большинства стран DSSI, в которой будут участвовать официальные двусторонние кредиторы.
Хотя разнообразие составов кредиторов требует большего внимания к страновым особенностям, во всех случаях ключевое значение будут иметь соответствующие механизмы координации.
Рисунок 3 - Вариации состава кредиторов
Источник: МВФ.
Внедрение механизмов, обеспечивающих координацию и доверие между кредиторами и должниками, стало неотложным. Важную роль могут сыграть улучшения Общей концепции G20, обеспечивающие широкое участие кредиторов с более справедливым распределением бремени.
Укрепление управления долгом и прозрачность долга также должны быть приоритетами. Это помогло бы странам управлять долговыми рисками, уменьшить потребность в реструктуризации долга и способствовать более эффективному и долговременному урегулированию, если долг становится неприемлемым.
Страны-должники, а также их кредиторы заинтересованы в том, чтобы реструктуризация долга, когда это необходимо, осуществлялась быстро, гладко и эффективно. Это также поддержало бы глобальную стабильность и процветание.