Вчера, во вторник, 9 июня, официальный курс доллара, установленный Национальным банком, подскочил сразу на 33 копейки — с 44,5129 грн/$ до 44,8437 грн/$. Для тех, кто следит за динамикой, это не просто цифра, а уже который день подряд целенаправленного движения вниз, которое в целом принесло гривне ослабление на 64 копейки всего за две сессии. На межбанковском рынке ситуация еще более красноречива: последняя сделка вторника зафиксирована на уровне 44,9950 грн/$ — практически вплотную к психологическому барьеру в 45 грн, который еще недавно казался хотя и реальной, но все же отдаленной перспективой.
Наличный рынок отреагировал мгновенно. Банки уже выставили доллар на продажу по 45,40 грн/$, а курсы по картам отдельных учреждений достигли 45,50 грн/$.
Возникает логичный вопрос: что вообще происходит с курсом валют, почему девальвирует гривна и почему регулятор, который годами держал курс под довольно жестким контролем, вдруг позволил себе такое резкое движение? Издание UA.News вместе с экспертами разбиралось в этом вопросе.
От управляемой стабильности к ползучей девальвации: логика НБУ
В течение последних лет Национальный банк Украины демонстрировал чрезвычайную осторожность в курсовой политике. Шаги по 3-5 копеек туда-сюда в день стали привычным фоном, создававшим иллюзию стабильности. Люди привыкли к прогнозируемому, в каком-то смысле «линейному» подорожанию доллара, которое воспринималось скорее как статистическая погрешность, чем тревожный сигнал. Однако события последних дней ломают эту парадигму.
Резкое ускорение темпов девальвации — это не спонтанный сбой и не паника на рынке. Это на самом деле сознательное решение регулятора, имеющее под собой глубокое экономическое обоснование. Ключ к пониманию ситуации лежит в контексте сотрудничества Украины с Международным валютным фондом.
Миссия МВФ, которая только что завершила работу в Киеве, оставила страну без подписанного меморандума и без четких договоренностей о следующем транше. Причина банальна: Украина не выполнила ряд базовых структурных требований, которые были предпосылкой для продолжения финансирования.
В этой ситуации девальвация гривны превращается в инструмент, выполняющий сразу несколько функций. Во-первых, она автоматически увеличивает гривневый эквивалент валютных поступлений в государственный бюджет — таможенных платежей, налогов от импортеров — тем самым частично закрывая дыру, которую не удается закрыть за счет внешних заимствований. Во-вторых, она является сигналом для международных партнеров: мол, мы делаем то, что вы нам давно рекомендовали — даем курсу больше гибкости. В-третьих, она выполняет макроэкономическую функцию выравнивания платежного баланса в условиях, когда другие механизмы — административное ограничение импорта или резкое сокращение бюджетных расходов — являются политически неприемлемыми или технически невозможными.
Почему именно сейчас? Анатомия июньского скачка
Для более глубокого понимания происходящего стоит взглянуть на структуру валютного рынка и поведение его участников. Объем торгов на Bloomberg 9 июня составил $242 млн — это меньше, чем накануне, когда было $266 млн. То есть спрос на валюту не растет, а несколько снижается.
Однако курс идет вверх. Это классический признак того, что рынком управляет не панический спрос, а предложение — точнее, его административное регулирование через интервенции Нацбанка. Другими словами, НБУ просто позволяет курсу ползти вверх быстрее, чем раньше, выкупая меньше гривны с рынка или тратя меньше резервов на поддержку.
Такое изменение тактики не является случайным именно в июне. Традиционно летние месяцы в Украине — это период повышенного импорта (топливо, техника, подготовка к новому аграрному сезону и т. д.), что создает дополнительное давление на платежный баланс. Кроме того, завершение отопительного сезона означает, что большие объемы газа, закачанного в хранилища, должны быть оплачены, а это также требует валюты. Если добавить к этому хронический дефицит внешней торговли, который наблюдается в Украине уже не первый год, то становится понятно: сезонный фактор накладывается на структурный, и регулятор решил не тратить резервы на борьбу с объективными экономическими законами.
Отдельно стоит упомянуть евро. Официальный курс европейской валюты 9 июня подняли с 51,3545 грн/€ до 51,8976 грн/€. Это почти вплотную к историческому максимуму, зафиксированному 22 апреля — на уровне 51,91 грн/€.
Здесь важно понимать, что динамика гривны по отношению к евро в значительной степени зависит от кросс-курса евро/доллар на мировых рынках, но общая тенденция к ослаблению национальной валюты делает евро для украинцев еще дороже. Наличный рынок уже отреагировал на этот момент: отдельные банки продавали евро по 52,50–52,74 грн/€, что является очередным абсолютным рекордом.
Прогноз на будущее: 45 грн/$ — не потолок, а новая норма
Если анализировать текущие сигналы, становится очевидным, что отметка в 45 грн/$ — это еще далеко не конечная остановка. Это скорее новый плацдарм, с которого регулятор продолжит постепенное движение.
Логика здесь проста. Во-первых, политической воли для резкого повышения налогов или сокращения бюджетных расходов, которое могло бы уменьшить потребность в эмиссионном финансировании, пока вообще не наблюдается. Во-вторых, договоренности с МВФ, похоже, откладываются на неопределенный срок, а значит, рассчитывать на быстрое внешнее финансирование не приходится. В-третьих, сама логика управляемой девальвации предполагает, что процесс растягивается во времени, чтобы избежать шоков, но точно не останавливается.
Увидим ли мы курс 46 грн/$ к концу лета? Вполне вероятно, если темпы девальвации сохранятся. Однако важно понимать, что Нацбанк не является самостоятельным игроком в этом процессе. Он балансирует между двумя огнями: с одной стороны — необходимость финансировать бюджетный дефицит и выполнять негласные рекомендации извне, с другой — угроза разгона инфляционной спирали, ведь каждая копейка роста курса доллара закладывается в стоимость импортных товаров, топлива, а значит, бьет по карманам граждан. Поэтому регулятор, скорее всего, будет придерживаться той же тактики: несколько дней ускоренного движения, затем небольшой откат для успокоения рынка, затем снова толчок, и так до бесконечности. Эта политика позволяет достигать нужного макроэкономического эффекта, не провоцируя при этом излишней паники среди населения.
Наличный рынок, который всегда бежит немного впереди официального, уже заложил эту траекторию. Разница между безналичным курсом межбанка и наличным курсом в банках снова начала расти, что является индикатором скрытой нервозности рынка. Однако говорить о полномасштабном кризисе доверия к гривне пока точно рано: объемы торгов на межбанке не демонстрируют взрывного роста — а значит, бизнес и население пока не бросились скупать валюту в ажиотажном режиме. Это дает НБУ пространство для маневра.
Мнения экспертов
Экономист, директор Экономического дискуссионного клуба Олег Пендзин отмечает: никакого рынка в данной ситуации нет. Девальвация — это чисто стратегия НБУ, поскольку он является единственным продавцом валюты в Украине и единственным регулятором.
«Никаких неожиданностей здесь быть не может. НБУ отвечает за инфляцию. У него есть два инструмента влияния: учетная ставка и обменный курс. То, что они делают, нужно рассматривать как механизм сдерживания инфляции. Летом, как правило, снижаются цены на продукты. Основная составляющая инфляции исчезает. А у НБУ появляется техническая возможность ослабить курс. Напомню, что в бюджете заложен годовой курс 45,7 грн за доллар. Поэтому происходит абсолютно нормальный процесс без каких-либо нюансов. В тот момент, когда что-то изменится, НБУ также будет реагировать изменением обменного курса. То есть в данной ситуации Нацбанк использует обменный курс как инструмент сдерживания инфляции. Поэтому именно так и нужно относиться к этому процессу», — уверен Олег Пендзин.
Экономический эксперт Юрий Гаврилечко напоминает: в бюджете-2026 заложен среднегодовой курс 45,7 грн за доллар. И мы постепенно к нему приближаемся в результате как объективных, так и субъективных факторов.
«Что касается первых, то это закономерный результат структурного дисбаланса между тем, сколько валюты Украина зарабатывает и сколько тратит. Проблема валютно-курсовой политики НБУ заключается в том, что она все больше опирается на продажу валюты из резервов, а не на восстановление экспортного потенциала, приток инвестиций или структурное оздоровление платежного баланса. Проще говоря: НБУ ежемесячно «поддерживает» гривну, тратя миллиарды из резервов. Без этих интервенций курс был бы значительно хуже — но сами резервы пополняются не за счет экспортных поступлений, а преимущественно за счет новых долгов. Однако это не смогло предотвратить 5% девальвацию с начала года.
Если правительство получит «кредитный транш» от ЕС до конца июня, то валютный рынок получит существенную поддержку в виде поступлений в евро. Это временно снизит давление на НБУ продавать резервы и может даже немного укрепить гривну. Однако это ничего принципиально не изменит. Хуже того, принятие новых фискальных изменений с повышением уровня налогообложения МСБ и очередные манипуляции с перерегистрацией работников — будут способствовать курсу на рецессию экономики, что однозначно негативно повлияет на стабильность курса», — говорит Гаврилечко.
Что касается других факторов — прежде всего стоит упомянуть планы НБУ с 1 сентября 2026 года рассчитывать справочное значение курса гривны к евро по состоянию на 12:00 (сейчас такой индикатор есть только для доллара). Практически для обычного украинца это означает следующее: если ваши расходы и доходы привязаны к евро (например, вы получаете переводы от родственников в ЕС или имеете обязательства в евро) — ваша «точка отсчета» уже де-факто изменилась, отмечает эксперт. Что касается всех остальных, то банки и обменники все больше ориентируются на евро как на основную «твердую» валюту в Украине (так называемый «новый бенчмарк»), что также будет способствовать девальвации гривны.
«Чего ожидать? Три «карты». Базовая (наиболее вероятная): в течение второй недели июня курс доллара будет колебаться в пределах 44,5–45,2 грн, тогда как евро будет демонстрировать более широкую амплитуду в 51–52,5 грн. Неожиданностей вряд ли стоит ждать: несмотря на возможные риски, ситуация останется под контролем. После поступления первого транша от ЕС возможно краткосрочное укрепление гривны, но структурный дефицит никуда не исчезнет. Оптимистичный: если доллар начнет слабеть на мировых рынках, а Украина получит достаточно внешнего финансирования, гривна может укрепиться сильнее — доллар может упасть до 43,5–44,2 грн. Пессимистическая: если кредитные деньги не поступят, тогда возможно масштабное изъятие резервов НБУ и резкая девальвация гривны. Реальных предпосылок для кардинального улучшения состояния платежного баланса не существует даже в случае прекращения боевых действий, потому что ВРУ, правительство и НБУ делают все возможное для охлаждения и так на ладан дышащей экономики Украины», — уверен Юрий Гаврилечко.
Резюмируя, ситуация, которую мы наблюдаем на валютном рынке на данный момент, является логическим продолжением длительных экономических процессов, усугубленных политическим фактором — неудачным завершением переговоров с МВФ. Официальный курс 44,84 грн/$, наличный — 45,40 грн/$, карточный — до 45,50 грн/$ — это не временный всплеск, а новая экономическая реальность, в которой гривна продолжит медленно, но неуклонно ослабевать.
Причины этого процесса комплексны. На поверхности — невыполнение требований международных кредиторов и вызванная этим пауза в финансировании. Глубже — структурная несбалансированность бюджета, которую девальвация помогает временно компенсировать. Еще глубже — многолетняя зависимость украинской экономики от внешних заимствований, которая в момент сокращения этого ресурса перекладывает бремя адаптации на курс национальной валюты.
Прогноз на ближайшие месяцы остается в целом пессимистичным. При отсутствии прорыва в переговорах с МВФ и без реальных внутренних реформ, способных уменьшить бюджетный дефицит, доллар продолжит свое движение вверх. Вопрос лишь в том, удастся ли Нацбанку удержать этот процесс в управляемом русле и не допустить перехода от «ползучей» девальвации к обвальной. От этого будет зависеть не только благосостояние украинцев, но и общая макроэкономическая стабильность государства в ближайшей перспективе.
