美元汇率逼近45：为何国家银行选择贬值政策
昨天，即6月9日（星期二），乌克兰国家银行公布的美元官方汇率骤升33科皮克——从44.5129格里夫纳/美元升至44.8437格里夫纳/美元。 对于关注汇率走势的人来说，这不仅仅是一个数字，而是连续多日有针对性的下跌，仅在两个交易日内，格里夫纳就累计贬值了64科皮克。在银行间市场，情况更为明显： 周二的最后成交价定格在44.9950格里夫纳/美元——几乎逼近45格里夫纳这一心理关口，而这一关口直到不久前还看似虽属现实，却仍是遥不可及的前景。
现金市场反应迅速。各银行已将美元卖出价定为45.40格里夫纳/美元，部分金融机构的银行卡汇率甚至达到45.50格里夫纳/美元。
一个合乎逻辑的问题随之而来：汇率究竟发生了什么？格里夫纳为何贬值？以及，多年来一直对汇率实施严格管控的监管机构，为何突然允许汇率出现如此剧烈的波动？ UA.News与专家们共同探讨了这一问题。
从可控稳定到渐进贬值：乌克兰国家银行的逻辑
近年来，乌克兰国家银行在汇率政策上表现得极为谨慎。汇率每天上下浮动3-5戈比已成为常态，营造出一种稳定的假象。 人们已习惯于这种可预测的、某种意义上“线性”的美元升值，将其更多地视为统计误差，而非警报信号。然而，近日的事件打破了这一范式。
贬值速度的急剧加快并非市场上的突发故障或恐慌。这实际上是监管机构做出的有意识的决定，背后有着深厚的经济基础。 理解这一局势的关键在于乌克兰与国际货币基金组织的合作背景。
刚刚结束在基辅工作的IMF代表团，在未签署备忘录且未就下一笔贷款达成明确协议的情况下离开了该国。 原因很简单：乌克兰未能履行一系列作为继续获得融资前提的基本结构性要求。
在此情况下，格里夫纳贬值便成为了一种兼具多重功能的工具。 首先，它自动增加了流入国家预算的外汇收入（关税、进口商缴纳的税款）的格里夫纳等值金额，从而部分填补了无法通过外部借款弥补的财政缺口。 其次，它向国际伙伴发出了信号：看，我们正在做你们早就建议我们做的事——让汇率更具灵活性。 第三，在其他机制——如行政限制进口或大幅削减预算支出——在政治上不可接受或技术上不可行时，它发挥着平衡国际收支的宏观经济功能。
为何偏偏是现在？六月汇率飙升的剖析
为了更深入地理解当前局势，有必要审视外汇市场的结构及其参与者的行为。 6月9日彭博平台的交易量为2.42亿美元——低于前一日的2.66亿美元。也就是说，对外汇的需求并非在增长，而是略有下降。
然而汇率却在上涨。这是典型的迹象，表明市场并非由恐慌性需求主导，而是由供给主导——更准确地说，是受国家银行干预所导致的行政调控。 换言之，乌克兰央行只是允许汇率比以往更快地上升，通过减少从市场回购的格里夫纳数量，或减少用于支撑汇率的储备金支出。
这种战术转变恰恰发生在6月并非偶然。传统上，乌克兰的夏季月份是进口增加的时期（燃料、机械设备、为新一季农业做准备等），这给国际收支带来了额外压力。 此外，供暖季的结束意味着储气库中大量储存的天然气需要支付费用，这也需要外汇。 若再结合乌克兰已持续多年的贸易逆差这一长期问题，便不难理解：季节性因素叠加了结构性因素，监管机构决定不消耗储备来对抗客观的经济规律。
另外值得一提的是欧元。 6月9日，欧元官方汇率从51.3545格里夫纳/欧元上调至51.8976格里夫纳/欧元。这一水平已逼近4月22日创下的历史高点——51.91格里夫纳/欧元。
这里需要理解的是，格里夫纳对欧元的走势在很大程度上取决于全球市场上的欧元/美元交叉汇率，但本国货币整体走弱的趋势使得欧元对乌克兰人来说更加昂贵。 现汇市场已对此作出反应：部分银行的欧元卖出价达到52.50–52.74格里夫纳/欧元，创下又一历史新高。
未来预测：45格里夫纳兑1美元——不是顶部，而是新常态
若分析当前信号，不难发现45格里夫纳兑1美元的价位绝非终点。这更像是新的立足点，监管机构将以此为基点继续逐步推进。
其中的逻辑很简单。首先，目前完全看不到任何政治意愿来大幅提高税收或削减预算支出，而这些措施本可以减少对货币发行融资的需求。 其次，与国际货币基金组织（IMF）的协议似乎被无限期推迟，因此无法指望获得快速的外来融资。 第三，受控贬值的逻辑本身就意味着，这一过程会拉长时间以避免冲击，但绝不会停止。
今夏结束前我们会看到46格里夫纳兑1美元的汇率吗？如果贬值速度保持不变，这种可能性很大。但重要的是要明白，国家银行在这个过程中并非独立的参与者。 它正处于两难境地：一方面需要填补财政赤字并遵循外部的隐性建议，另一方面又面临通胀螺旋失控的威胁， 毕竟美元汇率每上涨一分钱，都会反映在进口商品和燃料的价格上，进而冲击民众的钱包。 因此，监管机构最可能延续相同的策略：先加速几天，随后小幅回调以安抚市场，接着再次推动，如此循环往复。 这一政策既能实现所需的宏观经济效果，又不会在民众中引发不必要的恐慌。
向来比官方汇率稍快一步的现金市场，已经预示了这一走势。银行间非现金汇率与银行现金汇率之间的差价再次开始扩大，这反映出市场潜藏的紧张情绪。 不过，现在断言格里夫纳面临全面信任危机还为时过早：银行间市场的交易量并未呈现爆发式增长——因此，企业和民众目前尚未陷入恐慌性抢购外币的局面。 这为乌克兰央行提供了回旋余地。
专家观点
经济学家、经济讨论俱乐部主任奥列格·彭津指出：当前根本不存在市场。贬值纯粹是乌克兰央行的策略，因为它是乌克兰唯一的货币卖方和唯一监管者。
“这里不可能有什么意外。乌克兰央行负责控制通胀。它有两个调控工具：基准利率和汇率。他们的所作所为应被视为抑制通胀的机制。 夏季通常食品价格会下降。通胀的主要推手就此消失。而乌克兰央行则获得了技术上放宽汇率的条件。 需要提醒的是，预算中设定的年度汇率是1美元兑45.7格里夫纳。因此，当前发生的过程完全正常，没有任何特殊之处。 一旦情况发生变化，乌克兰国家银行也将通过调整汇率作出反应。也就是说，在当前情况下，国家银行将汇率作为抑制通胀的工具。因此，我们应当以这种视角看待这一过程，”奥列格·彭津确信道。
经济专家尤里·加夫里列乔克提醒道：2026年预算中设定的年均汇率为1美元兑45.7格里夫纳。由于客观和主观因素的共同作用，我们正逐步向这一汇率靠拢。
“就前者而言，这是乌克兰外汇收入与支出之间结构性失衡的必然结果。 乌克兰国家银行（NBU）汇率政策的问题在于，它越来越依赖于动用外汇储备出售外汇，而非恢复出口能力、吸引投资或实现国际收支的结构性改善。 简而言之：乌克兰央行每月都在动用数十亿外汇储备来“支撑”格里夫纳。若无这些干预，汇率将恶化得多——但外汇储备本身并非依靠出口收入维持，而是主要依赖新增债务。 然而，这仍未能阻止今年以来汇率的5%贬值。
如果政府能在6月底前获得欧盟的“贷款拨款”，外汇市场将通过欧元资金流入获得实质性支撑。这将暂时缓解乌克兰央行抛售储备的压力，甚至可能使格里夫纳汇率略有走强。 但这并不会从根本上改变现状。 更糟糕的是，通过提高中小企业税率的新财政改革，以及再次操纵员工转岗等举措，将加速经济走向衰退，这无疑会对汇率稳定性产生负面影响， ——加夫里列乔科表示。
关于其他因素——首先值得一提的是，乌克兰央行计划从2026年9月1日起，以12:00时的汇率作为格里夫纳兑欧元的参考值（目前仅对美元设有此类指标）。 对普通乌克兰人而言，这实际上意味着： 如果您的收支与欧元挂钩（例如，您从欧盟的亲属处收到汇款，或有以欧元计价的债务），那么您的“基准点”实际上已经发生了变化，专家指出。 至于其他人，银行和兑换点正越来越多地将欧元作为乌克兰的主要“硬通货”（所谓的“新基准”），这也将推动格里夫纳贬值。
“未来会怎样？有三种‘可能’。 基本（最可能）情况：6月第二周，美元汇率将在44.5-45.2格里夫纳之间波动，而欧元则将呈现51-52.5格里夫纳的更大波动幅度。 不太可能出现意外：尽管存在潜在风险，但局势仍将处于可控范围。在收到欧盟的首笔款项后，格里夫纳可能出现短期走强，但结构性赤字并不会消失。 乐观预测：若美元在国际市场走弱，且乌克兰获得充足的外资，格里夫纳可能大幅升值——美元兑格里夫纳汇率可能跌至43.5-44.2格里夫纳。 悲观：若贷款资金未能到位，则可能出现大规模动用乌克兰央行储备的情况，并导致格里夫纳急剧贬值。 “即使停火，支付平衡状况也根本不可能出现根本性好转，因为乌克兰议会、政府和央行正竭尽全力给本已奄奄一息的乌克兰经济‘降温’，”尤里·加夫里列乔克确信道。
总而言之，我们目前在外汇市场上所观察到的局面，是长期经济进程的逻辑延续，且因政治因素——即与国际货币基金组织（IMF）谈判的失败——而加剧。 官方汇率44.84格里夫纳/美元、现金汇率45.40格里夫纳/美元、银行卡汇率高达45.50格里夫纳/美元——这并非暂时的波动， 而是新的经济现实，在此背景下，格里夫纳将持续缓慢但坚定地贬值。
这一过程的原因是多方面的。表面上看，是未能满足国际债权人的要求，以及由此导致的融资中断。更深层的原因则是预算结构失衡，而货币贬值有助于暂时弥补这一失衡。 更深层的原因在于乌克兰经济长期依赖外部借贷，一旦这一资源减少，适应的压力便会转嫁到本国货币汇率上。
未来数月的预测总体上仍显悲观。若与国际货币基金组织（IMF）的谈判未能取得突破，且缺乏能够缩减预算赤字的实质性国内改革，美元汇率将持续走高。 问题仅在于，乌克兰国家银行能否将这一过程控制在可控范围内，避免从“蠕动式”贬值演变为崩盘式贬值。 这不仅关系到乌克兰人民的福祉，更关乎国家近期整体宏观经济稳定的走向。
