Разрушительные факторы экономик развитых стран: замедление роста и увеличения цен
Сейчас большинство ведущих центробанков оказались перед дилеммой ужесточения монетарной политики. Релиз ФРС в среду показал, что девять из 18 членов Комитета по открытым рынкам (FOMC) ожидают повышения ставки в 2022 году, говорится в сообщении центробанка. Это значительно превышает июньские прогнозы ФРС, в которых только семь членов FOMC выразили позицию относительно повышения ставки.
Согласно отчетам PMI, темпы роста четырех крупнейших развитых экономик мира в сентябре ухудшились четвертый месяц подряд.
Между тем рост цен ускорился и остановился в диапазоне чуть ниже рекордного июньского максимума за 11-летнюю историю, поскольку расходы росли беспрецедентными темпами, что, в свою очередь, было связано с растущим дефицитом материалов и ограничениями в цепочках поставок.
Соответствующие различия траектории выпуска и инфляции обуславливают большую проблему для центральных банков в контексте решений в области монетарной политики.
Рост развитых экономик ослабевает
Средневзвешенное значение индексов выпуска в США, Великобритании, Еврозоны и Японии, а также деловая активность росла в сентябре медленными темпами с февраля, говорится в экспресс обзорах PMI. Во всех четырех странах рост производства в обрабатывающей промышленности замедлился до самого низкого уровня за последний год, в то время рост сектора услуг находится на самом низком уровне с февраля 2021 (рис. 1).
Рисунок 1 - Графики показателей четырех ведущих экономик мира
Источник: IHS Markit.
Несмотря на наличие падения, следует отметить, что оба сектора, тем не менее, остаются на траектории устойчивого роста, хотя и с некоторыми заметными вариациями в масштабах мировой экономики. Более того, общая потеря динамики в сентябре была самым слабым за последние четыре месяца.
Однако прогнозные индикаторы PMI, такие, как новые заказы и ожидания на будущее, потеряли свои позиции, намекая на то, что в ближайшие месяцы рост, вероятно, продолжит замедляться.
Ограничения на поставку производителей
Рост производства в обрабатывающей промышленности замедлился до 10-месячного минимума в Еврозоне и 11-месячного минимума в США, хотя оба они значительно опередили Великобританию, где рост также резко замедлился, и Японию, где производственный сектор упал впервые после января.
Рисунок 2 - Сроки доставки поставщиков
Источник: IHS Markit.
Производители во всех странах считали нехватку компонентов и задержки поставок ключевыми факторами ухудшения производственных показателей. В среднем сроки поставок поставщиками увеличились по четырем странам в сентябре до такой степени, что только ухудшение, которое наблюдались в июне и июле, были превышены. В США сообщили о самом высоком уровне удлинения цепочки поставок, далее следуют Великобритания и Еврозоне. Хотя в Японии было относительно меньше задержек, тем не менее, это было больше удлинение, регистрировавшееся после инцидента на Фукусиме в 2011 году.
В Великобритании также сообщалось, что Brexit усилил более широкое замедление роста из-за дефицита.
Сферы услуг видят более слабый спрос и растущие ограничения
В то время как рост сектора услуг резко замедлился до самого низкого уровня с мая в Еврозоне, еще более слабый рост был зарегистрирован в США и Великобритании. В первом случае рост снизился до 14-месячного минимума, в то время как в Великобритании было зафиксировано худшие показатели с января. Между тем Япония сообщила о снижении объемов производства в секторе услуг, продолжающийся двадцатый месяц подряд, хотя темпы снижения замедлялись.
Более медленное расширение сектора услуг связано со слабым спросом, что в свою очередь, было часто связано со сбоями из-за инфекции COVID-19 и распространения варианта Delta.
Стоит отметить, что, согласно данным отслеживания IHS Markit, в сентябре во всем мире меры сдерживания COVID-19 были немного усилены, поскольку правительства, включая правительства США и Германии, стремились контролировать распространение варианта Delta. В других странах, особенно в Великобритании, часто сообщалось, что рост уровня инфицирования или подавлял спрос, или мешал бизнесу из-за отсутствия персонала.
Также часто сообщалось, что нехватка персонала сдерживала рост сектора услуг и производства в США, что усиливало проблемы с поставками компонентов.
Повсеместный рост цен
Общей чертой сентябрьских экспресс-опросов было восполнения дефицита предложения, а в случае с США и Великобританией — проблемы с предложением рабочей силы, что, свою очередь, привело к росту цен.
Рисунок 3 - Увеличение издержек производства (производственный сектор и услуги)
Источник: IHS Markit.
Средние затраты на производственные ресурсы выросли ускоренными темпами во всех четырех крупных развитых экономиках, почти вернувшись к недавним рекордным максимумам в США и Великобритании, поднявшись до 21-летнего максимума в Еврозоне. Даже в Японии инфляция производственных затрат ускорилась до самого высокого за 13 лет уровня.
Проблема формирования взвешенной монетарной политики
Расхождение между индикаторами PMI, которые свидетельствуют о замедлении экономического роста и усиления ценового давления представляет собой дилемму денежно-кредитного регулирования для чиновников в ведущих центральных банках. В то время как цены на энергоносители требуют сокращения масштабов монетарной политики, то есть ее усиления, снижение темпов производства требует осторожности.
Рисунок 4 - Индексы PMI развитых стран и монетарная политика
Источник: IHS Markit.
Частью дилеммы является оценка того, в какой степени текущее замедление производства является функцией более слабого спроса или проблем с предложением. Бесспорно, последние вызывают некоторое замедление (например, если автопроизводитель не может производить автомобили из-за нехватки полупроводников, он не будет покупать другие ресурсы, в частности шины, сталь и тому подобное. А также не будет покупать столько промышленных услуг.
Стоит отметить, согласно данным консалтинговой фирмы AlixPartners, в 2021 году нехватка полупроводниковых чипов обойдется мировой автомобильной промышленности в 210 млрд долларов дохода. Об этом сообщает CNBC.
Но неясно, насколько замедление отражает снижение спроса после первоначального всплеска расходов, поскольку экономика открылась после того, как развертывание вакцины достигло успешных стадий. Не будем забывать, что перед пандемией мировая экономика уже выглядела не здоровой. Напомним, глобальный PMI в октябре 2019 года был близок к самому низкому уровню за десятилетие.
Однако для ястребов дополнительную озабоченность вызывает то, что также непонятно, как долго будут сохраняться ограничения предложения. Ежемесячное ухудшение предложения не только усиливает давление на цены производителей, но и увеличивает вероятность того, что эти высокие цены будут способствовать росту заработной платы. Любое существенное усиление таких вторичных инфляционных эффектов может означать, что инфляция останется выше, чем сейчас предполагают в своих ожиданиях центральные банки.