تخفيض قيمة العملة بشكل موجه أم انهيار حاد: لماذا يترك البنك المركزي الأوكراني الغريفنا تتحرك بحرية وماذا سيحدث لسعر الصرف

حتى يوم الأربعاء، 28 أكتوبر، بلغ سعر الصرف الرسمي للدولار، الذي حدده البنك الوطني، 45,60 هريفنا. وهذا يمثل أعلى مستوى تاريخي جديد ورقماً قياسياً سلبياً آخر. في أوائل أكتوبر، كان سعر الدولار يبلغ حوالي 45 هريفنا، أما الآن فيُباع في السوق النقدية في مكاتب الصرافة بسعر يتراوح بين 46,05 و46,35 هريفنا. في الوقت نفسه، انخفض سعر اليورو، الذي كان قبل بضعة أيام عند مستوى 50,95 هريفنا، انخفاضًا طفيفًا إلى 50,85 هريفنا. تبدو هذه الديناميكية المتباينة غير معتادة بعض الشيء، لكن وراءها عمليات محددة وموضوعية تمامًا في الاقتصاد الأوكراني (وكذلك في الأسواق العالمية أيضًا).

تتراجع قيمة الهريفنا ببطء ولكن بثبات، ولم يعد الأمر مجرد تقلبات، بل اتجاه مستمر تسجله الإحصاءات الرسمية والأوكرانيون أنفسهم في مكاتب الصرافة. السؤال الذي يشغل بال الجميع حالياً، من المواطنين العاديين إلى كبار المستوردين، هو: ما الذي يحدث لسعر الصرف وما الذي يمكن توقعه في المستقبل؟ قام المحلل السياسي في UA.News، ميكيتا تراشوك، بالتعاون مع خبراء، بتحليل هذه المسألة. 

ما يحدث في السوق: انخفاض مدبر، وليس انهيارًا

 

ما نشهده خلال الأسابيع القليلة الماضية يمكن وصفه بثقة بأنه انخفاض مدروس في قيمة العملة. وهذا يعني أن البنك الوطني لا يكتفي بالسماح للغريفنا بالانخفاض تحت ضغط السوق، بل إنه في الواقع «يقود» انخفاضها بنفسه: بشكل تدريجي ومحكوم، مع مراعاة أهدافه الخاصة. 

في 26 أكتوبر، رفع البنك المركزي السعر الرسمي بمقدار 33 كوبيك دفعة واحدة، ومنذ ذلك الحين يسجل الدولار مستويات قياسية جديدة كل يوم تقريبًا. كما ارتفعت أحجام التداول في السوق بين البنوك. فإذا كانت تبلغ في السابق حوالي 300-308 ملايين دولار في اليوم، فإنها تصل الآن إلى أكثر من 330 مليون دولار، بل وتصل أحيانًا إلى 380 مليون دولار. وفي الوقت نفسه، وفقًا لتقديرات المشاركين في السوق، يبيع البنك الوطني يوميًا ما يقارب 300-350 مليون دولار من احتياطياته لتغطية الطلب الذي لا يلبيه المصدرون.

وهنا تكمن المفارقة الرئيسية. فمن ناحية، يبدو أن البنك الوطني الأوكراني «يترك» الغريفنا تتحرك بحرية، مما يسمح لها بالانخفاض. ومن ناحية أخرى، يضطر إلى إنفاق احتياطياته من الذهب والعملات الأجنبية حتى لا يخرج هذا العملية عن السيطرة. 

وعندما يرى المصدرون أن سعر الصرف يرتفع، فإنهم بالطبع لا يتسرعون في بيع عائداتهم بالعملة الأجنبية. فهم ينتظرون حتى «يضع البنك المركزي الأوكراني حدًا» — أي يحدد الحد الأعلى الذي بعده يتراجع سعر الصرف أو يستقر عند مستوى جديد. ونتيجة لذلك، يتقلص عرض العملة الأجنبية في السوق، ويضطر البنك المركزي إلى سد العجز من احتياطياته الخاصة. وكلما طالت مدة لعبة «انتظار الحد الأقصى» هذه، زاد استهلاك البنك المركزي الأوكراني للاحتياطيات الوطنية. وقد تصل التكلفة هنا إلى مليارات الدولارات. 

فلماذا يقبل البنك المركزي بذلك أصلاً؟ الجواب، كالعادة، يكمن في الميزانية والاحتياجات الاقتصادية الكلية. 

أولاً، يؤدي انخفاض قيمة الهريفنا تلقائيًا إلى زيادة المقابل بالهريفنا للمساعدات الدولية التي ترد بالدولار واليورو. وبالنسبة لوزارة المالية، التي تبحث باستمرار عن أموال لتغطية عجز الميزانية المزمن هي الأخرى، فإن هذا الأمر مربح للغاية: فالمبلغ نفسه بالدولار يدر عدداً أكبر بكثير من الهريفنا. ويبدو أن التضخم، على ما يبدو، لا يشغل بال أحد في هذا السياق. 

ثانياً، إن ضعف الهريفنا يجعل الصادرات الأوكرانية أرخص بالنسبة للمشترين الأجانب. ومن الناحية النظرية، من المفترض أن يدعم ذلك المنتجين المحليين.

ثالثًا، هناك جانب تقني بحت: غدًا، الخميس 29 أكتوبر، من المقرر أن يتخذ البنك الوطني قرارًا بشأن سعر الفائدة الأساسي ويعلن عن توقعاته الكلية المحدثة. ونذكر أن السعر الحالي يبلغ 16% سنويًا، ولا يستبعد السوق رفعه إلى 16,5%. ومن المنطقي «توجيه» سعر الصرف نحو هذا الاتجاه — حتى يبدو رفع سعر الفائدة كإجراء مبرر لمكافحة التضخم، وليس مجرد رد فعل على حالة الذعر.

لكن هناك جانبًا آخر. فالضغط على الهريفنا لا ينجم فقط عن إجراءات البنك المركزي الأوكراني، بل أيضًا عن عوامل موضوعية تمامًا، بل وأساسية. لا يزال العجز في الميزان التجاري لأوكرانيا كبيراً، فالواردات (خاصة في قطاع الطاقة) آخذة في الازدياد، في حين أن الصادرات تعاني من حصار الموانئ البحرية، وانهيار صناعة المعادن، وتداعيات الحرب بشكل عام. كما تتراجع الصادرات الزراعية أيضاً. وفي الوقت نفسه، لا تتوقف الغارات على المنشآت، ويقوم العدو بشكل منهجي بتدمير المستودعات، ويصبح من الصعب على الشركات مواصلة عملها، كما أن التجنيد الإجباري والقواعد الجديدة للحجز، وما إلى ذلك، تستنزف القوى العاملة. 

كل هذا مجتمعًا يخلق طلبًا مستمرًا على العملة الأجنبية، وهو طلب لا يغطيه العرض. ولهذا السبب، فإن تخفيض قيمة العملة ليس نزوة من الجهة التنظيمية، بل هو خطوة اضطرارية تسمح بتجنب الانهيار الحاد والحفاظ على قدر معين من التحكم في العملية.

لماذا ينخفض سعر اليورو بينما يرتفع سعر الدولار: الزوج العالمي

 

التباين في أداء الدولار واليورو مقابل الهريفنا ليس سمة خاصة بأوكرانيا، بل انعكاس لما يحدث في سوق العملات العالمية. اليورو يضعف مقابل الدولار: فإذا كان سعر زوج اليورو/الدولار قبل بضعة أيام يبلغ 1,1162، فإنه يبلغ الآن 1,1145. وهذا يعني أن الدولار يرتفع ليس فقط مقابل الهريفنا، بل مقابل اليورو أيضًا. وبالتالي، فإن الهريفنا، التي تتبع الدولار، تضعف تلقائيًا أمامه، لكنها قد ترتفع قليلاً مقابل اليورو. ولهذا السبب بالذات، انخفض السعر الرسمي لليورو في 28 أكتوبر بمقدار 10 كوبيك — ليصل إلى 50,85 هريفنا.

وبالنسبة للأوكراني العادي، يعني هذا أنه ينبغي عليه أن يسترشد بالدولار في المقام الأول: ليس فقط لأنه يُعد تقليديًا مقياسًا للقيمة والمدخرات، بل أيضًا لأن الدولار هو الذي يحدد اتجاه العملة في الوقت الحالي. وإذا استمر الدولار في الارتفاع في السوق العالمية، فسوف تضعف الهريفنا أمامه حتى دون بذل جهود إضافية من جانب البنك المركزي الأوكراني. أما إذا بدأ اليورو في استعادة مكاسبه، فقد يستقر سعر صرف الهريفنا مقابل العملة الأوروبية أو حتى ينخفض.

تنعكس هذه العمليات في سوق الصرف النقدي بتأخير معين ووفقًا لمنطقها الخاص. ويبلغ الفارق بين السعر الرسمي والسعر الذي يمكن به شراء العملة فعليًّا حوالي 50-60 كوبيك، وأحيانًا أكثر من ذلك. وهذا رد فعل سوقي طبيعي تجاه توقعات الارتفاع المستقبلي: حيث تضع البنوك ومكاتب الصرافة المخاطر، وبالطبع هامش ربحها الخاص، في السعر.

آراء الخبراء
 

يشير الخبير الاقتصادي يوري غافريليتشكو إلى أن السعر طبيعي، فهو آخذ في الانخفاض. بل وأكثر من ذلك: في رأي الخبير، هذا هو الوضع المفترض.

«يتزايد العجز في ميزان التجارة الخارجية لدينا باستمرار على خلفية ارتفاع الضرائب غير المباشرة (زيادة حجم التنظيم) داخل البلاد وغياب الدعم الحكومي لقطاع الأعمال، الذي يعاني حالياً من هجمات الصواريخ والطائرات المسيرة التي تدمر مخزونات البضائع والطاقات الإنتاجية. والأسوأ من ذلك: تستعد الشركات لتقليص أعمالها بشكل كبير أو الإغلاق خلال شهر، لأنه اعتبارًا من 4 ديسمبر لن تتمكن من العمل أثناء الإنذارات الجوية بسبب عدم وجود ملاجئ، والتي لم تقم الدولة ببنائها طوال سنوات الحرب، بل ألزمت رجال الأعمال بإنشائها، بعد أن خصصت لهم أقل من 3 أشهر، وهو أمر غير واقعي على الإطلاق. 

وها هو سعر الصرف يظهر النتائج الأولى لهذه السياسة. أضف إلى ذلك فرض الضرائب على الطرود، مما سيؤدي إلى ارتفاع أسعار التجزئة للسلع المستوردة. وبالتالي، سنشهد مزيدًا من انخفاض قيمة الهريفنا، الذي سيقوم البنك المركزي الأوكراني بوقفه بشكل دوري. ولكن سيؤثر على ذلك أيضًا حجم القروض الدولية التي ستتدفق إلى أوكرانيا. فهي ستساهم أيضًا في استقرار سعر صرف الهريفنا. أما بالنسبة للعام المقبل — فإن انخفاض قيمة العملة أمر ضروري للحكومة من أجل تنفيذ خطة الإيرادات الضريبية. لذا، ستتجه إجراءات الحكومة نحو تضخيم هذه العملية، ولكن في حدود المؤشرات المالية للميزانية»، — كما أشار يوري غافريليتشكو. 

أما الاقتصادي ومدير «نادي النقاش الاقتصادي» أوليغ بندزين، فهو واثق من أنه لا يحدث شيء مقلق. بل أكثر من ذلك: يرى الخبير أن الوضع أفضل مما كان متوقعًا. 

«كل من يشعر بالقلق بشأن سعر صرف العملة — فليأخذ ميزانية عام 2026 وينظر إلى التوقعات الاقتصادية الكلية. عندها سنفهم أن متوسط سعر الصرف السنوي قد تم تحديده عند مستوى 45,7 هريفنا. ماذا يعني ذلك؟ هذا يعني أنه من الناحية النظرية، كان من المفترض أن نصل إلى هذا السعر في شهر يونيو تقريبًا. أما الآن، معذرةً، فنحن في نهاية أكتوبر. أي أن سعر الصرف لدينا أقوى حتى مما كان مخططًا له في مشروع ميزانية عام 2026. لذلك، شخصياً لا أرى أي مأساة في هذا الأمر. طالما أن الشركاء يقدمون الأموال، فسيكون لدى البنك المركزي الأوكراني الموارد اللازمة للحفاظ على سعر الصرف. وللتعرف على شكل سعر الصرف في المستقبل والتوقعات المتعلقة به، يجب فتح مشروع ميزانية عام 2027 والاطلاع على ما ورد فيه. وقد تم تحديد متوسط سعر الصرف عند مستوى 47,1 هريفنا، مع ارتفاع تدريجي إلى 48,3 هريفنا بحلول نهاية العام. ها هي الإجابة»، قال أوليغ بندزين. 

باختصار، تبدو حالة سعر صرف العملات في نهاية أكتوبر مقلقة، لكنها ليست كارثية حتى الآن. تتعرض الهريفنا لانخفاض في قيمتها، لكن هذا يحدث بشكل خاضع للرقابة، بمبادرة من البنك المركزي الأوكراني وتحت إشرافه. وقد سجل سعر الصرف الرسمي للدولار أعلى مستوى تاريخي له — 45,60 هريفنا — ولا توجد حتى الآن أي مؤشرات على أن هذا الاتجاه سينعكس في المستقبل القريب. وفي الوقت نفسه، انخفض اليورو قليلاً، وهو ما يُعتبر نتيجة للتقلبات العالمية أكثر منه نتيجة للسياسة الأوكرانية.

بالنسبة للأوكرانيين، فإن الاستنتاج الرئيسي بسيط: يجب التركيز على الدولار. كما يجدر الاستعداد لاحتمال أن يتأرجح السعر خلال الأسابيع المقبلة صعوداً وهبوطاً في نطاق 45,5-46,5 هريفنا. لا يتوقع أي من المشاركين في السوق حدوث انهيار حاد، لكن السيناريو الأساسي يتوقع ضعفًا تدريجيًا للغريفنا لتصل إلى حوالي 46 غريفنا للدولار بحلول نهاية العام (في التوقعات المتشائمة — حتى 47). لكن الكثير سيعتمد على ما إذا كانت أوكرانيا ستنجح في الحصول على التمويل الدولي بالمبالغ الموعودة، وما إذا كان سيتم رفع الحظر عن الصادرات، وما سيكون عليه قرار البنك المركزي الأوكراني بشأن سعر الفائدة في 29 أكتوبر، وما إلى ذلك. 

وفي الوقت الحالي، لدينا ما لدينا. أي «انخفاض قيمة العملة الموجه»، الذي يؤثر، للأسف، بشكل مؤلم على محافظ الناس، لكنه لم يتحول بعد إلى انهيار غير موجه.